鑒于今后3年我國將聚焦打好防控金融風(fēng)險(xiǎn)的攻堅(jiān)戰(zhàn)，適當(dāng)?shù)耐鈪R管理仍有必要。

開年前后，人民幣開啟了新一輪漲勢(shì)，對(duì)美元中間價(jià)連破6.5、6.45、6.42大關(guān)并逼近6.4，即期匯率更是一度升破6.4；美元?jiǎng)t跌至3年來低點(diǎn)，90的壓力位“搖搖欲墜”。綜合來看，人民幣本次升值主要是歐美主導(dǎo)，同時(shí)也與我國經(jīng)濟(jì)超預(yù)期有關(guān)。

2017年12月下旬以來，美元上漲動(dòng)能逐漸弱化，一方面來自美國自身，包括特朗普減稅新政已落地，以及美聯(lián)儲(chǔ)如期加息但并未釋放更強(qiáng)信號(hào)（即2018年大概率只加三次，與市場(chǎng)預(yù)期一致），因此市場(chǎng)選擇了“賣事實(shí)”。另一方面，也是更為關(guān)鍵的，主要還是歐央行釋放了提前收緊貨幣的信號(hào)。1月11日公布的歐央行議息會(huì)議紀(jì)要顯示，鑒于歐洲經(jīng)濟(jì)穩(wěn)步向好，歐央行有可能在四季度一次性退出量化寬松（停止購買國債），并有可能考慮加息。受此影響，截至1月20日，歐元兌美元報(bào)1.22，創(chuàng)3年來新高。

與此同時(shí)，中國經(jīng)濟(jì)向好，2017年GDP將增長(zhǎng)6.9%，自2011年以來首次年度回升。毫無疑問，我國經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)韌性大超預(yù)期，這也是去年以來人民幣不跌反升的一大支撐。

年年歲歲花相似，歲歲年年人不同。2017年初人民幣同樣經(jīng)歷了一輪快速升值，當(dāng)時(shí)主因是我國當(dāng)局加強(qiáng)外匯管制以及特朗普不希望強(qiáng)勢(shì)美元的表態(tài)。那么，站在現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)看，人民幣會(huì)否延續(xù)去年的升值態(tài)勢(shì)？一般來說，判斷一國匯率走勢(shì)，中短期內(nèi)主要看兩國利差水平與通脹水平，長(zhǎng)期內(nèi)主要看經(jīng)濟(jì)實(shí)力（嚴(yán)格來說是貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)力）。除此之外，重要相關(guān)國家的匯率、市場(chǎng)資金情緒、地緣政治等沖擊因素也需加以考量。

就當(dāng)前而言，美聯(lián)儲(chǔ)加息周期已步入后半程，我國則堅(jiān)持“強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、抑泡沫、去杠桿”的政策主基調(diào)，貨幣實(shí)際上易緊難松，以十年期國債收益率來計(jì)量的中美利差也穩(wěn)定在130個(gè)基點(diǎn)以上（屬于歷史較高水平）；此外，中美兩國通脹水平總體同步，兩國經(jīng)濟(jì)韌性均比較強(qiáng)。對(duì)比下來，特朗普的“不靠譜”程度以及歐央行貨幣政策的真實(shí)動(dòng)向等“第三方”因素反倒成了人民幣兌美元匯率的主導(dǎo)。

據(jù)此不難判斷，今年人民幣升值的可能性大于貶值，預(yù)計(jì)人民幣將總體走穩(wěn)但雙向波動(dòng)幅度加大，最高有望升至6.3甚至更高，最為關(guān)鍵的變量是歐央行收緊貨幣的節(jié)奏，一旦超預(yù)期，歐元將對(duì)美元形成巨大壓制，人民幣（兌美元匯率）將迎來新一輪大漲。然而，考慮到去年市場(chǎng)上絕大多數(shù)人都看錯(cuò)了（人民幣并未“破7”反而大升），還是有必要多一分清醒，多一分冷靜。

回頭來看，2017年對(duì)人民幣的一致性誤判，固然可以歸因?yàn)槊涝蠓呷醭龊跻饬稀⑽覈鈪R管理成效出乎意料以及我國經(jīng)濟(jì)走穩(wěn)出乎意料，但背后最為本質(zhì)的原因，還是在于人民幣匯率的真實(shí)定價(jià)權(quán)其實(shí)并未掌握在中國人自己手中。

簡(jiǎn)單推演可知，2017年人民幣升值6.2%，主要是美元大跌10%帶動(dòng)，美元大跌則主要是歐元升值13%拖累，歐元升值則主要是市場(chǎng)低估了歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的力度、歐央行收緊貨幣的節(jié)奏以及歐洲政局的穩(wěn)定性。應(yīng)該說，歐元升值顯然不是中國直接起作用。換言之，當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)實(shí)力雖然穩(wěn)居世界第二，但人民幣還不足以代表我國的真實(shí)國力，因?yàn)槿嗣駧艆R率市場(chǎng)化程度還不夠，我國金融市場(chǎng)（尤其是外匯市場(chǎng)）的深度和廣度也還不夠，人民幣國際化程度更是不夠。

強(qiáng)國需要強(qiáng)幣。中國的崛起，必然需要強(qiáng)有力的人民幣。我國有關(guān)當(dāng)局應(yīng)著力完善人民幣匯率制度，全面提升人民幣匯率市場(chǎng)化程度，逐步減少常態(tài)化的外匯干預(yù)，并穩(wěn)步推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程。得益于人民幣貶值預(yù)期和資本外流壓力均大大緩解，眼下部分管制措施已開始有了松動(dòng)。當(dāng)然，鑒于今后3年我國將聚焦打好防控金融風(fēng)險(xiǎn)的攻堅(jiān)戰(zhàn)，適當(dāng)?shù)耐鈪R管理仍有必要。