預(yù)計各大資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)都將加大投研投入，相關(guān)人才需求也會增加。

透過最新公布的資管新規(guī)，總基調(diào)趨于緩和，普遍認(rèn)為利好大于利空。不過，考慮到“打破剛兌、去資金池化、去通道、禁嵌套”等核心內(nèi)容并無實(shí)質(zhì)性變化，加之全力打好防范金融風(fēng)險攻堅(jiān)戰(zhàn)仍是硬要求，后續(xù)細(xì)則以及執(zhí)行節(jié)奏仍有可能帶來強(qiáng)沖擊。

相比去年11月發(fā)布的征求意見稿，正式稿最大的意外當(dāng)屬“過渡期延長了1年半至2020年底”。眼下各類非標(biāo)資產(chǎn)大都是2至3年到期，加之“為接續(xù)存量產(chǎn)品所投資的未到期資產(chǎn)，過渡期內(nèi)可以發(fā)行老產(chǎn)品對接”，金融機(jī)構(gòu)有著充裕的時間來處置，也就大大降低了新規(guī)的潛在沖擊。此外，新規(guī)對凈值化管理并非一刀切，對打破剛性兌付的懲罰表述也有所放松，表明監(jiān)管層有意呵護(hù)市場，最大限度避免“處置風(fēng)險帶來的風(fēng)險”。

盡管如此，本次新規(guī)依舊“余震”十足。一方面，新規(guī)對非標(biāo)資產(chǎn)的具體界定、凈值化管理的詳細(xì)要求也有待進(jìn)一步明確，同時，目前大多數(shù)銀行其實(shí)尚未按新規(guī)調(diào)整業(yè)務(wù)模式，事實(shí)上，資管新規(guī)對市場的影響尚未真正發(fā)揮效力（前期不過是在透支政策預(yù)期）；另一方面，“資產(chǎn)管理產(chǎn)品可以再投資一層資產(chǎn)管理產(chǎn)品，但所投資的資產(chǎn)管理產(chǎn)品不得再投資公募證券投資基金以外的資產(chǎn)管理產(chǎn)品”，其實(shí)明確了資管產(chǎn)品只能是一層嵌套，過往多層嵌套的同業(yè)業(yè)務(wù)、通道業(yè)務(wù)將被嚴(yán)格限制。

特別地，日前政治局會議強(qiáng)調(diào)，全力打好“三大攻堅(jiān)戰(zhàn)”，將其放在各大任務(wù)之首，而防范化解金融風(fēng)險為此項(xiàng)攻堅(jiān)戰(zhàn)的重要內(nèi)容；4月初召開的中央財經(jīng)委員會第一次會議也明確提出，防范化解金融風(fēng)險，事關(guān)國家安全、發(fā)展全局、人民財產(chǎn)安全，是實(shí)現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展必須跨越的重大關(guān)口。由此可見，今年仍然是金融風(fēng)險出清尤為關(guān)鍵的一年。

可以說，隨著資管新規(guī)正式出爐，打破剛性兌付已成必然，保本理財也將退出歷史舞臺。展望未來，我國資產(chǎn)管理行業(yè)將步入非保本理財時代，中國金融生態(tài)環(huán)境也就此被重塑。

一方面，銀行理財規(guī)模大幅擴(kuò)容的態(tài)勢難以為繼。2017年我國銀行業(yè)理財余額高達(dá)29.5 萬億元，較2014年的15 萬億元近乎翻倍。隨著資管新規(guī)各項(xiàng)舉措逐步實(shí)施，中性預(yù)測下，預(yù)計今年銀行理財規(guī)模至少會下降2萬億至3萬億元。與此同時，凈值化管理也意味著理財產(chǎn)品每天都將接受市場考驗(yàn)，考慮到廣大散戶追漲殺跌的交易習(xí)慣，理財產(chǎn)品的買賣也將更加頻繁，加大了理財規(guī)模的波動性。

另一方面，打破剛性兌付和凈值化管理將使投資者的投資理念發(fā)生轉(zhuǎn)變，預(yù)計各大資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)都將加大投研投入，相關(guān)人才需求也會增加。對比之下，公募基金無疑積累了較為豐富的經(jīng)驗(yàn)，也就是說，公募基金有望贏得更公平甚至更具優(yōu)勢的發(fā)展環(huán)境。

此外，新規(guī)要求“過渡期后，具有證券投資基金托管業(yè)務(wù)資質(zhì)的商業(yè)銀行應(yīng)當(dāng)設(shè)立具有獨(dú)立法人地位的子公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)”，由于背靠母銀行得天獨(dú)厚的資金和客戶優(yōu)勢，銀行系資管子公司前景可謂一片大好，有望成為資產(chǎn)管理行業(yè)的“新貴”。同時，新規(guī)要求“運(yùn)用人工智能技術(shù)開展投資顧問業(yè)務(wù)應(yīng)當(dāng)取得投資顧問資質(zhì)”以及“金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)根據(jù)不同產(chǎn)品投資策略研發(fā)對應(yīng)的人工智能算法或者程序化交易”，因此，智能投顧行業(yè)也有可能迎來較大的發(fā)展機(jī)會。

總體來看，資管新規(guī)拉長了時間、放慢了節(jié)奏，但防風(fēng)險、強(qiáng)監(jiān)管的大方向和總力度并未放松。換言之，中短期內(nèi)，股市、債市、樓市大概率要進(jìn)入“溫水煮青蛙”的狀態(tài)，各類資產(chǎn)都將表現(xiàn)為以時間換空間。