證券時報記者 王明弘

公募基金半年度業績收官戰進入倒計時，醫藥主題基金目前以碾壓性優勢席卷排行榜。

Wind數據顯示，截至6月14日，在收益率排名前十的主動權益類基金中，有9只為醫藥主題產品，暫居榜首的匯添富香港優勢精選A甚至以103.67%的收益率率先撞線“翻倍基”。半程冠軍最終會花落誰家，市場正拭目以待。

多位業內人士對證券時報記者表示，這場由創新藥研發突破、港股流動性復蘇、跨境BD交易重構估值體系等多重因素驅動的醫藥投資盛宴，不僅改寫了基金業績的半年度排名格局，更折射出資本市場對“中國創新力量”的重估與期待。

醫藥基金霸屏半年榜

6月已過半，主動權益基金的半年度業績排名也即將出爐。年初至今，醫藥板塊持續強勢表現，多只醫藥主題基金憑借精準布局和行業紅利釋放，實現了業績爆發。不出意外，醫藥基金將成為半年度收益榜單的最大贏家。

根據Wind數據，上述收益率排名前十的主動權益類基金，平均漲幅超過69%，除了匯添富香港優勢精選A，其他醫藥主題基金也表現亮眼。其中，分列收益率排行榜第二、三位的是長城醫藥產業精選A、永贏醫藥創新智選A，收益率分別為87.73%、79.79%。

值得一提的是，收益率率先翻倍的匯添富香港優勢精選A，也是時隔兩年后市場再度出現的年內“翻倍基”。此前，2019年、2020年、2021年、2023年均出現過年內業績翻倍的基金。

華南某公募的一位人士表示，2025年上半年，公募基金業績的頭部陣營由醫藥主題基金壟斷，其超額收益源于三重動力，即政策催化創新藥審批加速、港股醫藥板塊估值修復、BD交易重塑企業成長預期。

諾安精選價值基金經理唐晨認為，創新藥是“中國科技”的重要組成部分，反映的是我國科技水平的提升和工程化能力，“創新藥產業仍處于向上攀升的階段，股票市場目前處于高估值、高波動、高收益的狀態組合。未來一段時間，或許會在這三者之間發生再平衡，但創新藥投資的主線性質不變。”

含“港”量決定業績彈性

經歷了多年連續下跌后，醫藥生物行業在2025年迎來了盈利與估值“雙擊”。截至目前，恒生港股通創新藥指數（HSSCID.HI）年內漲幅達到70.09%，港股創新藥個股成為部分醫藥基金取得超額收益的核心來源。

證券時報記者注意到，在半年度業績表現優異的醫藥基金中，含“港”量決定了其業績彈性。上述收益率前十的主動權益基金中，有9只基金均持有港股倉位。而總體上，恒生醫療保健指數年內大漲54.59%，顯著跑贏A股創新藥指數的24.15%。

以匯添富香港優勢精選A為例，該基金通過配置港股創新藥、醫療器械等細分領域的龍頭企業，充分受益于海外流動性改善與行業政策利好。根據一季報數據，匯添富香港優勢精選A一季度末前十大重倉股分別是榮昌生物、科倫博泰生物-B、信達生物、和黃醫藥、康諾亞-B、翰森制藥、康方生物、諾誠健華、來凱醫藥-B、百濟神州，創新藥概念股占據了絕大多數。此外，中銀港股通醫藥A、華安醫藥生物A等基金也通過深耕港股市場而獲得了超額收益。

唐晨對證券時報記者表示，香港聯交所于2018年推出《上市規則》第18A章，較科創板更早地為未盈利生物科技公司開辟了融資通道。在此背景下，一批具有核心競爭力的生物科技企業相繼登陸港股市場，其中不乏行業標桿企業。從企業發展周期來看，這批公司大多已進入研發后期或商業化階段。隨著核心產品陸續獲批上市，預計未來其營業收入將進入快速增長通道，盈利能力或逐步改善，形成自我造血能力。

不過，唐晨認為，從創新藥板塊的市場表現來看，A股與港股之間的差異性并不顯著。究其原因，主要在于創新藥資產具有全球定價的屬性。在這種情況下，投資者的關注重點更集中于創新藥項目本身的核心價值。

創新藥重構行業估值體系

展望后市，多家券商研報指出，醫藥行業在人口老齡化、消費升級、技術創新的三重驅動下，仍具備長期配置價值。不過，短期需警惕部分標的估值過高風險。

景順長城股票投資部基金經理喬海英認為，AI醫療、商保、創新支持政策等，都是在行業底部時資金流入的重要催化劑，醫藥火熱的行情會加速全市場基金的配置。“我們仍然看好創新鏈條。創新藥有著很重要的出海邏輯，本質上是典型的工程創新。研發效率和成本優勢使得中國藥企取代美股公司Bio-Techne Corporation的生態位，這一點從美股初創藥企逐步下降的研發開支中可以窺見。”喬海英表示，中國藥企負責早期工程創新和初步驗證，臨床試驗設計、推進上市和商業化推廣交給跨國藥企接力，這種新形式的研發外包不同于CXO，既能分享更大的價值量，又相對減少地緣風險的暴露。

“醫藥行情仍屬剛剛開始，從點到面，接下來可以期待龍頭公司和權重股的估值重估——跳脫出原有的醫療通縮的內需市場，對過去的創新投入重新估值。當前行情僅反映授權交易的首付款價值，中期可以期待2~3年后逐步有授權品種上市、有商業化分成兌現到收入端的估值彈性。”喬海英指出，板塊預期愈發一致也會放大波動，但不改變自己今年對醫藥看法樂觀的判斷。

景順長城ETF與創新投資部基金經理金璜也表示，橫向對比海外市場不難發現，目前港股科技和創新藥的估值水平仍相對較低，具有較高的投資性價比。過去幾年，由于宏觀流動性、企業盈利、相關政策等存在不確定性，港股資產的估值處于被長期壓制的狀態，港股資產相對于A股的折價也較深。隨著前述抑制因素在今年快速緩解，港股價格快速反彈，過去被視為“價值洼地”的港股，如今也一躍獲得海內外資金的追捧。