證券時(shí)報(bào)記者 程丹

科創(chuàng)板深化改革的“1+6”政策措施落地。就在證監(jiān)會(huì)主席吳清宣布繼續(xù)充分發(fā)揮科創(chuàng)板示范效應(yīng)，加力推出進(jìn)一步深化改革的政策措施的6個(gè)小時(shí)后，證監(jiān)會(huì)發(fā)布了《關(guān)于在科創(chuàng)板設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層?增強(qiáng)制度包容性適應(yīng)性的意見(jiàn)》（下稱《科創(chuàng)板意見(jiàn)》），增強(qiáng)科創(chuàng)板制度包容性、適應(yīng)性，通過(guò)深化資本市場(chǎng)投融資綜合改革，更好服務(wù)科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

興業(yè)證券全球首席策略分析師張憶東指出，這將顯著提升中國(guó)股市對(duì)各類科技企業(yè)的接納能力，使資本市場(chǎng)能更好地覆蓋不同發(fā)展階段、不同盈利水平的科技型企業(yè)，吸引更多長(zhǎng)期資金和專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者參與。

存量32家企業(yè)料將納入科創(chuàng)成長(zhǎng)層

《科創(chuàng)板意見(jiàn)》以設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層為抓手，重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市，推出一攬子更具包容性、適應(yīng)性的制度改革，重點(diǎn)服務(wù)技術(shù)有較大突破、商業(yè)前景廣闊、持續(xù)研發(fā)投入大，但目前仍處于未盈利階段的科技型企業(yè)。

在科創(chuàng)成長(zhǎng)層的定位、企業(yè)入層和調(diào)出條件、強(qiáng)化信息披露和風(fēng)險(xiǎn)揭示、增加投資者適當(dāng)性管理等方面，《科創(chuàng)板意見(jiàn)》有明確具體要求，設(shè)置科創(chuàng)成長(zhǎng)層后，現(xiàn)有和新注冊(cè)的未盈利科技型上市公司將全部納入其中。記者了解到，現(xiàn)有的存量未盈利科技型企業(yè)共有32家，這也就意味著這些企業(yè)或?qū)⒊蔀槭着苿?chuàng)成長(zhǎng)層企業(yè)。

加強(qiáng)投資者保護(hù)方面，本次改革一方面聚焦風(fēng)險(xiǎn)揭示和投資者保護(hù)，作出多項(xiàng)針對(duì)性制度安排。包括在科創(chuàng)成長(zhǎng)層企業(yè)股票簡(jiǎn)稱后統(tǒng)一設(shè)置特殊標(biāo)識(shí)“U”；提高新注冊(cè)未盈利科技型企業(yè)摘除特殊標(biāo)識(shí)“U”的標(biāo)準(zhǔn)；要求企業(yè)定期披露尚未盈利的原因及影響并提示風(fēng)險(xiǎn)；要求證券公司多維度強(qiáng)化投資者風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估并充分告知風(fēng)險(xiǎn)；組織個(gè)人投資者簽署科創(chuàng)成長(zhǎng)層企業(yè)股票投資專門(mén)風(fēng)險(xiǎn)揭示書(shū)等。另一方面，注重簡(jiǎn)明易懂，增強(qiáng)投資者獲得感。包括發(fā)行上市等基礎(chǔ)制度保持不變；現(xiàn)有未盈利企業(yè)摘“U”條件保持不變；投資者投資科創(chuàng)成長(zhǎng)層的資金門(mén)檻保持不變。

“科創(chuàng)成長(zhǎng)層企業(yè)上市時(shí)處于未盈利階段，且往往具有研發(fā)投入大、轉(zhuǎn)盈利周期長(zhǎng)等特征，對(duì)投資者的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別能力和風(fēng)險(xiǎn)承受能力有更高的要求。”證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人指出，將堅(jiān)持嚴(yán)把發(fā)行上市入口關(guān)，牢牢把握科創(chuàng)板“硬科技”定位，從源頭上提高上市公司質(zhì)量。

小切口試點(diǎn)下的多個(gè)制度創(chuàng)新

《科創(chuàng)板意見(jiàn)》推出6項(xiàng)改革舉措，包括對(duì)于適用科創(chuàng)板第五套上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)，試點(diǎn)引入資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者制度；面向優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)試點(diǎn)IPO預(yù)先審閱機(jī)制；擴(kuò)大第五套標(biāo)準(zhǔn)適用范圍；支持在審未盈利科技型企業(yè)面向老股東開(kāi)展增資擴(kuò)股等活動(dòng)；健全支持科創(chuàng)板上市公司發(fā)展的制度機(jī)制；健全科創(chuàng)板投資和融資相協(xié)調(diào)的市場(chǎng)功能等。其中，資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者制度和IPO預(yù)先審閱機(jī)制的試點(diǎn)改革創(chuàng)新值得關(guān)注。

如何精準(zhǔn)識(shí)別和判斷科技型企業(yè)的科創(chuàng)屬性和商業(yè)前景，始終是個(gè)難題。借鑒境外成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)，本輪改革試點(diǎn)引入資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者制度，這對(duì)于有效識(shí)別優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)具有重要意義。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人指出，希望借助這些機(jī)構(gòu)投資者的專業(yè)判斷、真金白銀投入，幫助審核機(jī)構(gòu)、投資者增強(qiáng)對(duì)企業(yè)科創(chuàng)屬性、商業(yè)前景的判斷。為穩(wěn)妥起步，本項(xiàng)制度僅針對(duì)第五套標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)開(kāi)展小范圍試點(diǎn)，同時(shí)有別于境外市場(chǎng)，資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者入股情況只作為審核注冊(cè)的參考，不構(gòu)成新的上市條件。

IPO預(yù)先審閱機(jī)制，則是針對(duì)那些關(guān)鍵核心技術(shù)攻關(guān)的科技型企業(yè)，它們希望減少在發(fā)行上市階段的“曝光”時(shí)間，更好保護(hù)企業(yè)信息安全、技術(shù)安全。證監(jiān)會(huì)借鑒境外成熟市場(chǎng)的“秘密遞交”制度，并將其作為IPO預(yù)溝通服務(wù)的一項(xiàng)內(nèi)容，符合條件的企業(yè)可在正式申報(bào)IPO前，申請(qǐng)交易所對(duì)申報(bào)文件開(kāi)展預(yù)先審閱。預(yù)先審閱階段相關(guān)信息不公開(kāi)，完成預(yù)先審閱的科技型企業(yè)正式提交IPO申報(bào)并公告，證監(jiān)會(huì)及交易所將加快推進(jìn)審核注冊(cè)工作。

記者了解到，證監(jiān)會(huì)及交易所將多措并舉保障審核質(zhì)量和投資者知情權(quán)，確保發(fā)行上市審核標(biāo)準(zhǔn)不降低、信息披露義務(wù)不減損，如預(yù)先審閱后企業(yè)正式提交發(fā)行上市申請(qǐng)，不僅要依法依規(guī)履行各項(xiàng)信息披露義務(wù)，還要將預(yù)先審閱階段的問(wèn)詢和回復(fù)一并對(duì)外披露。應(yīng)該說(shuō)，投資者獲取發(fā)行人披露的信息在內(nèi)容、質(zhì)量及時(shí)間上都是有保證的。

廣發(fā)證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家郭磊指出，新一輪科創(chuàng)板改革切中市場(chǎng)關(guān)切，不僅重啟了未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市，還在設(shè)置專門(mén)層次的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步對(duì)包容科技創(chuàng)新的制度先行先試，在融資、并購(gòu)、投資端等方面，為科技創(chuàng)新提供更高質(zhì)量的資本市場(chǎng)服務(wù)，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展。

不會(huì)出現(xiàn)大規(guī)模擴(kuò)容

業(yè)內(nèi)人士指出，本次改革通過(guò)制度優(yōu)化進(jìn)一步增強(qiáng)科創(chuàng)板的包容性、適應(yīng)性，以更加契合科技創(chuàng)新發(fā)展規(guī)律和科技型企業(yè)成長(zhǎng)特點(diǎn)，是為了更精準(zhǔn)支持優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)在科創(chuàng)板上市，而不是簡(jiǎn)單追求上市數(shù)量，證監(jiān)會(huì)仍將嚴(yán)把發(fā)行上市入口關(guān)，健全一二級(jí)市場(chǎng)協(xié)調(diào)發(fā)展及逆周期調(diào)節(jié)機(jī)制，全力維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。

從《科創(chuàng)板意見(jiàn)》看，證監(jiān)會(huì)本輪改革突出一個(gè)“穩(wěn)”字。從原則看，堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、試點(diǎn)先行，發(fā)揮科創(chuàng)板“試驗(yàn)田”作用；從增強(qiáng)制度包容性的具體舉措看，都是有嚴(yán)格的限定條件的，是在小范圍內(nèi)試點(diǎn)。同時(shí)，在發(fā)行上市審核過(guò)程中，上交所將始終堅(jiān)持高質(zhì)量發(fā)展理念，壓嚴(yán)壓實(shí)擬上市企業(yè)及中介機(jī)構(gòu)責(zé)任，嚴(yán)格把關(guān)企業(yè)科創(chuàng)屬性和持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力，督促擬上市企業(yè)提高申報(bào)質(zhì)量。

實(shí)際上，自去年以來(lái)，證監(jiān)會(huì)持續(xù)深化投資端改革，大力吸引中長(zhǎng)期資金入市，包括印發(fā)推動(dòng)公募基金高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)方案，“科創(chuàng)板八條”以來(lái)，新增13個(gè)科創(chuàng)板指數(shù)、40多只科創(chuàng)板ETF上市等。上述人士指出，此次《科創(chuàng)板意見(jiàn)》專門(mén)提出要豐富科創(chuàng)板指數(shù)及ETF品類，將科創(chuàng)板ETF納入基金投顧配置范圍，促進(jìn)更多中長(zhǎng)期資金向發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力集聚。

本次改革還將防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管的要求貫穿改革始終。如試點(diǎn)引入資深專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者制度，強(qiáng)調(diào)完善行為規(guī)范，加強(qiáng)動(dòng)態(tài)管理，建立“黑名單”制度，嚴(yán)厲打擊利益輸送、商業(yè)腐敗等違法違規(guī)行為；對(duì)于上市不滿3年的科創(chuàng)板上市公司吸收合并，強(qiáng)調(diào)要嚴(yán)格落實(shí)限售期相關(guān)監(jiān)管要求等。在組織實(shí)施部分，強(qiáng)化監(jiān)管執(zhí)法，突出重拳治理、從嚴(yán)打擊科創(chuàng)板欺詐發(fā)行、財(cái)務(wù)造假等惡性違法行為。

證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人指出，要統(tǒng)籌平衡好促改革與防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管的關(guān)系，在市場(chǎng)化法治化軌道上推進(jìn)改革創(chuàng)新，維護(hù)市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行。進(jìn)一步發(fā)揮科創(chuàng)板“試驗(yàn)田”作用，部分增量改革措施先行先試，條件成熟后再逐步推廣至其他市場(chǎng)板塊。