最高漲逾35%,銀行股狂歡!公募潛在配置空間巨大
來源:證券時報網(wǎng)作者:余世鵬2025-07-11 07:48

7月10日銀行股延續(xù)走強(qiáng)趨勢,工農(nóng)中建四大行股價紛紛突破前高,再創(chuàng)歷史紀(jì)錄。拉長時間看,年內(nèi)銀行個股最高漲幅已超過了35%。

一直以來,銀行資產(chǎn)被視為紅利資產(chǎn)一部分,因估值具備吸引力、股息率較高且兼具防御屬性受到市場歡迎。

在這場銀行股的狂歡盛宴中,主題ETF年內(nèi)普遍實現(xiàn)和指數(shù)相當(dāng)?shù)?0%左右收益,但也因為銀行隸屬于紅利資產(chǎn)一部分,公募基金整體上對銀行板塊的配置處于顯著低配狀態(tài)。

公募機(jī)構(gòu)向券商中國記者提供的數(shù)據(jù)顯示,當(dāng)前主動權(quán)益基金對銀行板塊的配置比例不足4%,若嚴(yán)格遵循業(yè)績比較基準(zhǔn)進(jìn)行配置,銀行板塊的潛在增量資金空間在2000億元以上。對于相較業(yè)績比較基準(zhǔn)明顯低配的行業(yè)及權(quán)重股,銀行股的配置比例,或?qū)⒂兴岣摺?/p>

多只銀行股年內(nèi)收益超35%

據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計,截至7月10日收盤,全市場上漲的銀行個股數(shù)量超過30只,不僅總市值過萬億的工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、建設(shè)銀行、中國銀行、招商銀行悉數(shù)上漲,民生銀行漲幅更是超過5%,貴陽銀行漲幅超過3%,鄭州銀行、平安銀行、寧波銀行等個股漲幅均超過了2%。

實際上,銀行股行情早在去年底就悄然開啟,今年以來持續(xù)走高。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計,銀行指數(shù)(886052)今年以來累計漲幅已超過20%。和指數(shù)相比,個股累計漲幅更為明顯,截至7月10日,青島銀行、浦發(fā)銀行、廈門銀行、興業(yè)銀行、浙商銀行年內(nèi)累計漲幅超過35%,民生銀行、江蘇銀行等累計漲幅超過30%。

銀行板塊走強(qiáng),ETF的聯(lián)動上漲最為直觀。據(jù)Wind統(tǒng)計,7月10日10只銀行主題ETF單日漲幅均超過1%,年內(nèi)累計漲幅更是超過了20%。具體到持倉上,截至今年一季度末最新數(shù)據(jù),公募基金重倉的銀行股一共有50只,持股數(shù)量為124.51億股,持有總市值約為1723.48億元,持股市值占基金凈值比為0.54%,占基金股票投資市值比為2.49%。其中,公募基金持股總市值最大的三只銀行股,分別為招商銀行、興業(yè)銀行和工商銀行,持有市值分別為686.5億元、297億元、111.98億元,其余銀行股的基金持有市值均在700億元以下。

從不同類型的基金來看,重倉股銀行股最為明顯的基金產(chǎn)品,實際上是寬基ETF,其次才是銀行或金融類主題ETF。以招商銀行為例,截至一季度末一共有859只公募重倉該股,是公募基金重倉最多的銀行股。其中3只ETF的持股數(shù)量在1億股以上,分別為華夏上證50ETF(2.27億股)、華泰柏瑞滬深300ETF(2.03億股)、易方達(dá)滬深300ETF(1.41億股)。此外,華夏滬深300ETF、嘉實滬深300ETF持有數(shù)量均超過8000萬股,華寶中證銀行ETF持有數(shù)量只有3007.70萬股。

紅利優(yōu)勢突出是主要上漲原因

談及銀行股上漲原因時,基金人士認(rèn)為既和銀行資產(chǎn)屬性有關(guān),也和當(dāng)下宏觀基本面相關(guān)。如華夏基金對券商中國記者所言,在當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)筑底與政策持續(xù)托底背景下,銀行板塊展現(xiàn)出良好的配置價值,行業(yè)基本面邊際改善,估值仍處歷史低位,疊加紅利優(yōu)勢突出,為中長期資金提供了“低波動、高回報”的優(yōu)質(zhì)標(biāo)的。

“在高息股板塊中,銀行股在過去一個月漲幅最為顯著。”平安基金權(quán)益投資部高級基金經(jīng)理丁琳對券商中國記者稱,銀行股估值具備吸引力、股息率較高且兼具防御屬性,在受到關(guān)稅爭端導(dǎo)致的市場震蕩中取得一定避險效果,銀行板塊具備較穩(wěn)定的業(yè)績支撐及高股息率優(yōu)勢。

從歷史縱深度對比來看,銀行在高股息資產(chǎn)中同樣具有投資優(yōu)勢。鵬華基金穩(wěn)定收益投資部基金經(jīng)理范晶偉對券商中國記者表示,2000—2021年房地產(chǎn)經(jīng)歷了十多年牛市,房地產(chǎn)的夏普比是最高的。隨著2022年房價見頂,大批追逐夏普比的資金開始尋找替代資產(chǎn),風(fēng)格切換下,銀行股等紅利資產(chǎn)正是從這一時期開始走強(qiáng),且呈現(xiàn)出較好的夏普比走勢。低估值、高現(xiàn)金流、高ROE且股息率較高的資產(chǎn)的出現(xiàn),得益于監(jiān)管層的鼓勵和指導(dǎo),也得益于大批前期進(jìn)行大資本開支的企業(yè)開始進(jìn)入收獲期,通過現(xiàn)金進(jìn)行股東回報。

嘉實紅利精選混合基金的基金經(jīng)理陳黎明統(tǒng)計長江證券三級行業(yè)指數(shù)中2021年以來表現(xiàn)不錯的細(xì)分行業(yè)發(fā)現(xiàn),從2021年開始,動力煤、原油、水電等紅利資產(chǎn)已開始啟動,2022年最亮眼的紅利資產(chǎn)是電信運營商,2023年銀行、白電、服裝開始啟動,2024年諸多紅利板塊都取得了不錯上漲。但2025年至今,大部分紅利板塊都是下跌的,只有銀行等少數(shù)高股息板塊逆勢上漲。

公募基金顯著低配

雖然銀行股迎來一輪上漲行情,但公募基金過往對銀行股的配置相對較低,和整體高股息資產(chǎn)相比,銀行股對公募基金收益的貢獻(xiàn),仍有較大提升空間。

北京一位公募投研人士對券商中國記者分析稱,無論是占基金凈值比例還是占投資市值比例,公募基金對銀行股的持股市值是偏低的。近些年來高股息資產(chǎn)策略較為流行,公募基金主要是把銀行當(dāng)作大類紅利資產(chǎn)的一部分,其中又以煤炭、交運等重點配置,銀行股的配置相對不足。

開源證券研報數(shù)據(jù)顯示,銀行板塊在主動權(quán)益基金的持倉中長期低配,截至2025年一季度末,主動權(quán)益基金持倉銀行股占比3.75%,分別相較滬深300指數(shù)權(quán)重低配9.92個百分點,相較中證800指數(shù)權(quán)重低配7.01個百分點。對于相較業(yè)績比較基準(zhǔn)明顯低配的行業(yè)及權(quán)重股,其配置比例或?qū)⒂兴岣摺R哉猩蹄y行為例,根據(jù)Wind數(shù)據(jù),截至今年一季度一共有21只紅利基金持有招商銀行,合計持有數(shù)量為1392.91萬股,但平均持有數(shù)量只有66.33萬股,中位數(shù)更是只有8.10萬股。

根據(jù)華夏基金測算,2025年一季度數(shù)據(jù)顯示,主動權(quán)益型基金對銀行板塊的配置比例僅為3.2%。按照上述基準(zhǔn)權(quán)重計算,銀行板塊的理論標(biāo)配規(guī)模應(yīng)為2965億元。這意味著,若公募基金嚴(yán)格遵循業(yè)績比較基準(zhǔn)進(jìn)行配置,銀行板塊的潛在增量資金空間在2000億元以上。這一測算結(jié)果表明,當(dāng)前公募基金對銀行板塊的配置仍處于顯著低配狀態(tài)。

進(jìn)一步看,和紅利基金規(guī)模相比,銀行主題基金的規(guī)模要小很多。數(shù)據(jù)顯示,截至7月10日,前述10只銀行主題ETF年內(nèi)凈流入,勉強(qiáng)超過55億元,但僅華寶中證銀行ETF一只產(chǎn)品,年內(nèi)凈流入超過了36億元。10只產(chǎn)品中,截至目前僅有華寶中證銀行ETF等少數(shù)產(chǎn)品規(guī)模突破100億元。相比之下,紅利基金方面,截至目前已有華泰柏瑞紅利低波ETF、摩根標(biāo)普港股通低波紅利ETF等多只100億元以上的產(chǎn)品。全市場40多只紅利基金總規(guī)模,更是超過了1000億元。

質(zhì)量改善公募配置比例有望提升

公募預(yù)判未來對銀行股配置有望提升,除了業(yè)績基準(zhǔn)約束等因素外,實際上還和銀行資產(chǎn)未來的發(fā)展趨勢相關(guān)。

首先是高股息這一傳統(tǒng)優(yōu)勢。范晶偉稱,從股息率角度來看,銀行等高股息行業(yè)的整體股息率通常保持在4%以上,港股市場由于流動性和稅負(fù)結(jié)構(gòu)的原因,股息率普遍較A股高2%左右。“最近兩年,港股在以上兩個維度都出現(xiàn)比較明顯的改善。因此,如果投資者具備投資港股的條件,我們建議優(yōu)先在港股尋找機(jī)會,因為目前估值水平相對較低,且一些不利的因素正在發(fā)生積極的轉(zhuǎn)變。”

其次,永贏基金絕對收益投資部總經(jīng)理、永贏紅利慧選基金經(jīng)理劉星宇對券商中國記者分析稱,從紅利資產(chǎn)內(nèi)部看,銀行板塊在下半年有望繼續(xù)呈現(xiàn)更優(yōu)的風(fēng)險收益特征。除高股息因素外,銀行內(nèi)生的利多因素還在于低周期波動的穩(wěn)健經(jīng)營能力和長期改善的資產(chǎn)質(zhì)量。

劉星宇表示,相較于周期類的紅利資產(chǎn)如煤炭、交運、消費等板塊,銀行具有明顯的弱周期性(長期緩慢變化)。同時,隨著2023年底開始的一系列化債政策,銀行業(yè)整體的壞賬率在持續(xù)改善,隨之而來的即銀行股整體估值的緩慢修復(fù)抬升。行業(yè)風(fēng)險出清、整體周期向上、經(jīng)營相對穩(wěn)定、股息率較高、股價破凈待修復(fù)等一系列的因素,也會讓銀行股從紅利板塊中脫穎而出,被長期機(jī)構(gòu)資金所關(guān)注。

此外,劉星宇還說道,銀行板塊長期被公募基金低配形成了較優(yōu)的籌碼結(jié)構(gòu),保險和資產(chǎn)管理公司等長線資金的流入,二者共同促成了銀行股價格上漲過程的低波動和低回撤特征,這也進(jìn)一步吸引低波動資金并形成股價的自我強(qiáng)化。在該邏輯沒有顯著變化情況下,銀行股整體的股息率和估值相對其他紅利類股票仍然具有顯著優(yōu)勢。

富國基金表示,從截至今年一季度末的我國主動權(quán)益基金配置看,部分具備紅利屬性的資產(chǎn)權(quán)重并不高,銀行等高股息行業(yè)的權(quán)重較滬深300基準(zhǔn)來看被顯著低配。2025年6月,多家銀行被調(diào)入滬深300、上證180、中證100等重要跟蹤指數(shù),未來在強(qiáng)對標(biāo)基準(zhǔn)的業(yè)績考核機(jī)制下,前期被低配的紅利資產(chǎn)或迎配置良機(jī)。

“在推動公募基金高質(zhì)量發(fā)展的背景下,基金業(yè)績比較基準(zhǔn)約束作用得到持續(xù)強(qiáng)化,公募機(jī)構(gòu)整體行業(yè)持倉或逐步向業(yè)績基準(zhǔn)看齊。從2025年一季報披露的重倉持股來看,公募基金目前顯著欠配銀行等紅利板塊,配置再平衡需求下相關(guān)板塊有望迎來增量資金。”南方基金對券商中國記者表示。

排版:汪云鵬

校對:王蔚

責(zé)任編輯: 冉超
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