天茂集團(tuán)于1996年公開發(fā)行股票并上市，是“法人股大王”劉益謙資本布局中的重要一子。叱咤市場(chǎng)近30年，一夕之間，天茂集團(tuán)走到了退市邊緣。

7月11日，*ST天茂繼續(xù)跌停，已錄得復(fù)牌后的第四個(gè)一字跌停板。7月8日，天茂集團(tuán)股票簡(jiǎn)稱由“天茂集團(tuán)”變更為“*ST天茂”，正式被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

財(cái)報(bào)難產(chǎn)

點(diǎn)燃這根引線的，是遲遲難發(fā)的財(cái)務(wù)報(bào)告。

今年4月28日晚，天茂集團(tuán)（*ST天茂，下同）發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告，稱原定于2025年4月29日披露2024年年度報(bào)告和2025年第一季度報(bào)告。因定期報(bào)告涉及的部分信息需要進(jìn)一步補(bǔ)充提供，公司無(wú)法在2025年4月29日披露2024年年度報(bào)告和2025年第一季度報(bào)告，也可能無(wú)法在法定期限內(nèi)（2025年4月30日）披露上述定期報(bào)告。

彼時(shí)，公司表示公司正常經(jīng)營(yíng)，2024年度報(bào)告編制工作仍在進(jìn)行中，會(huì)盡最大努力加強(qiáng)與各方的溝通，組織有關(guān)人員抓緊完成定期報(bào)告的編制工作，披露2024年年度報(bào)告及2025年第一季度報(bào)告。

上述財(cái)報(bào)至今未能發(fā)布。5月5日晚，天茂集團(tuán)正式發(fā)布“關(guān)于無(wú)法在法定期限內(nèi)披露定期報(bào)告暨股票停牌的公告”。5月6日，天茂集團(tuán)股票開市起停牌。同日，因涉嫌未按期披露定期報(bào)告，根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)，中國(guó)證監(jiān)會(huì)決定對(duì)天茂集團(tuán)立案。

受財(cái)報(bào)遲遲無(wú)法發(fā)布影響，6月17日晚，天茂集團(tuán)發(fā)布公告，鑒于2024年年度報(bào)告編制工作尚未完成，公司無(wú)法在規(guī)定期限內(nèi)（2025年6月30日前）召開2024年年度股東大會(huì)。

轉(zhuǎn)眼兩月期限已至。由于天茂集團(tuán)在股票停牌兩個(gè)月內(nèi)仍無(wú)法披露2024年年度報(bào)告和2025年第一季度報(bào)告。近日天茂集團(tuán)股票被正式實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

7月6日下午，天茂集團(tuán)發(fā)布“關(guān)于股票交易被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示暨停復(fù)牌安排的公告”。公司股票自7月7日開市起繼續(xù)停牌一個(gè)交易日，于7月8日開市起復(fù)牌。7月8日開市起，天茂集團(tuán)股票被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，股票簡(jiǎn)稱由“天茂集團(tuán)”變更為“*ST天茂”，股票代碼不變，仍為“000627”。

根據(jù)相關(guān)規(guī)定，若天茂集團(tuán)在股票交易被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示之日起的兩個(gè)月內(nèi)仍未披露過半數(shù)董事保證真實(shí)、準(zhǔn)確、完整的年度報(bào)告，深圳證券交易所將決定終止公司股票上市交易。

凈利驟跌

從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，天茂集團(tuán)近兩年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳。

梳理天茂集團(tuán)歷年財(cái)報(bào)，2023年是業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。天茂集團(tuán)2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入496.99億元，同比增長(zhǎng)0.17%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-6.52億元，較2022年同期凈利潤(rùn)2.74億元由盈轉(zhuǎn)虧。

2024年虧損仍在延續(xù)。天茂集團(tuán)2024年三季報(bào)顯示，公司前三季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入335.96億元，同比下降18.43%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)-3.33億元。截至2024年三季度末，公司總資產(chǎn)2851.54億元，較上年末下降5.56%。

天茂集團(tuán)今年1月發(fā)布2024年度業(yè)績(jī)預(yù)告顯示，公司2024年預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入400億—430億元，上年同期為496.99億元，預(yù)計(jì)凈虧損5億—7.5億元。

天茂集團(tuán)解釋稱，2024年，利率市場(chǎng)環(huán)境持續(xù)走低，公司控股子公司國(guó)華人壽受750日移動(dòng)平均國(guó)債收益率曲線下行影響，增加計(jì)提準(zhǔn)備金，盡管國(guó)華人壽通過持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升新業(yè)務(wù)價(jià)值，降低負(fù)債成本等措施盡可能減少上述不利影響，但仍無(wú)法全部抵消增提準(zhǔn)備金帶來(lái)的影響，從而造成虧損。

天茂集團(tuán)布局中，尤以國(guó)華人壽為核心資產(chǎn)。2016年7月，天茂集團(tuán)由化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)變更成“保險(xiǎn)業(yè)”。 目前天茂集團(tuán)作為投資控股型公司，主要通過控股子公司國(guó)華人壽保險(xiǎn)股份有限公司（下稱“國(guó)華人壽”）和華瑞保險(xiǎn)銷售有限公司（下稱“華瑞保險(xiǎn)”）從事保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

國(guó)華人壽成立于2007年11月，總部位于上海，注冊(cè)地湖北武漢。法定代表人為劉益謙，經(jīng)營(yíng)范圍為人壽保險(xiǎn)、健康保險(xiǎn)、意外傷害保險(xiǎn)等各類人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

目前國(guó)華人壽的股東共有7家，天茂集團(tuán)為第一大股東，持股比例為51%，寧波凱益合、寧波博永倫、寧波漢晟信、湖北宏泰、武漢城市建設(shè)集團(tuán)、武漢江岸國(guó)有資產(chǎn)等6家公司持股比例分別為15.0478%、13.9083%、9.4653%、9.2150%、1.1363%和0.2273%。劉益謙為國(guó)華人壽實(shí)際控制人。

國(guó)華人壽在開業(yè)之初曾虧損嚴(yán)重，但自2014年開始，公司成為天茂集團(tuán)利潤(rùn)增長(zhǎng)的引擎。合并利潤(rùn)表顯示，2014—2022年，國(guó)華人壽實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)14.27億元、16.49億元、16.53億元、27.33億元、20.55億元、22.16億元、11.10億元、8.49億元、4.84億元。

2023年是國(guó)華人壽業(yè)績(jī)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，公司由盈轉(zhuǎn)虧，合并利潤(rùn)表下凈虧損11.55億元。不過，截至2023年末，合并資產(chǎn)負(fù)債表下，公司未分配利潤(rùn)為78.99億元。

2024年三季度償付能力報(bào)告顯示，2024年前三季度，國(guó)華人壽實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入306.14億元，同比下降11.07%，凈虧損7.05億元，較2023年同期虧損5.52億元進(jìn)一步擴(kuò)大。截至2024年三季度末，公司核心償付能力充足率84.78%，綜合償付能力充足率122.75%，總資產(chǎn)2752.65億元，凈資產(chǎn)271.87億元。

利率持續(xù)走低導(dǎo)致增加計(jì)提準(zhǔn)備金是凈利潤(rùn)下降的原因之一。2023年年報(bào)顯示，合并利潤(rùn)表下，國(guó)華人壽2023年提取保險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金163.08億元，較2022年的84.87億元大幅增長(zhǎng)。

投資問題同樣難以忽視。2023年年報(bào)顯示，截至2023年末，國(guó)華人壽信托計(jì)劃類期末余額485.84億元，其他債權(quán)投資余額317億元，兩者合計(jì)802.84億元，減去減值準(zhǔn)備11.22億元，貸款及應(yīng)收款項(xiàng)類投資期末余額791.62億元。

據(jù)記者了解，國(guó)華人壽有信托投資遭遇爆雷。相關(guān)資料顯示，國(guó)華人壽曾與上海XX有限公司作為委托人、受益人共同委托四川信托成立信托計(jì)劃，存續(xù)規(guī)模為39.95億元，信托資金用于向融資人泰禾集團(tuán)分四期提供融資。上述融資到期后，泰禾集團(tuán)未按約清償，各擔(dān)保方亦未履行擔(dān)保義務(wù)。2021年，四川信托將融資方告上法庭并勝訴，后因被告未履行義務(wù)申請(qǐng)執(zhí)行。2022年，四川信托作為受托人，與委托人暨受益人國(guó)華人壽經(jīng)協(xié)商同意終止信托合同，并將信托財(cái)產(chǎn)按原狀全部轉(zhuǎn)讓給國(guó)華人壽。

今年前3個(gè)月，國(guó)華人壽累計(jì)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入約為115.93億元，同比下降23.76%，此后未再披露保費(fèi)收入情況。

未來(lái)何往？

從天茂集團(tuán)4月28日晚首次發(fā)布“無(wú)法在預(yù)約日期及預(yù)計(jì)無(wú)法在法定期限內(nèi)披露定期報(bào)告的風(fēng)險(xiǎn)提示公告”起，時(shí)間已過去2個(gè)多月。

據(jù)公告，天茂集團(tuán)財(cái)報(bào)難發(fā)的原因是“定期報(bào)告涉及的部分信息需要進(jìn)一步補(bǔ)充提供”，截至7月2日發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示公告，“公司定期報(bào)告涉及的部分信息仍在進(jìn)一步核實(shí)、補(bǔ)充完善中，定期報(bào)告編制工作尚未完成。”

對(duì)于天茂集團(tuán)財(cái)報(bào)難產(chǎn)，坊間傳聞?lì)H多，市場(chǎng)亦對(duì)天茂集團(tuán)股票走勢(shì)頗為關(guān)注。

7月1日，匯添富基金發(fā)布關(guān)于旗下部分基金估值調(diào)整情況的公告，經(jīng)與基金托管人協(xié)商一致，決定自6月30日起，對(duì)旗下證券投資基金所持有的“天茂集團(tuán)”按照0.27元/股進(jìn)行估值。公告表示將密切關(guān)注上述股票的后續(xù)動(dòng)態(tài)，進(jìn)行合理評(píng)估，并與基金托管人協(xié)商，必要時(shí)進(jìn)一步確定其估值價(jià)格。待上述股票體現(xiàn)出活躍市場(chǎng)交易特征后，將恢復(fù)為采用當(dāng)日收盤價(jià)格進(jìn)行估值，屆時(shí)將不再另行公告。

自7月8日復(fù)盤后，天茂集團(tuán)股價(jià)連續(xù)走低，7月11日收于2.23元/股。

天茂集團(tuán)在最新公告中表示，目前公司及控股子公司國(guó)華人壽和華瑞保險(xiǎn)均經(jīng)營(yíng)正常，公司定期報(bào)告涉及的部分信息仍在進(jìn)一步核實(shí)、補(bǔ)充完善中，定期報(bào)告編制工作尚未完成。

天茂集團(tuán)表示，公司會(huì)盡最大努力加強(qiáng)與各方的溝通，組織有關(guān)人員抓緊完成定期報(bào)告的編制工作，盡快完成公司2024年年度報(bào)告和2025年第一季度報(bào)告的披露。

一代法人股大王，將攜天茂集團(tuán)何去何從，市場(chǎng)等待回答。

校對(duì)：劉星瑩