數據來源：江淮汽車公告制表：郭新志 11家車企現金覆蓋月數

國內車企若將賬上所有能立刻拿出來的錢（現金+隨時能賣的理財產品）都算上，這些錢能夠支撐起公司多長時間的日常開支？江淮汽車（600418.SH）近日發布的定增審核問詢回復給出了答案——以2024年經審計的財報為基礎，在納入比較的11家車企中，中位數是3.82個月，平均數是3.46個月。其中，上汽集團（600104.SH）覆蓋月數最長，達5.52個月，賽力斯（601127.SH）覆蓋月數最短，僅0.89個月。

“月均付現成本是企業每月必須對外支付的現金開銷，車企通常預留3至4個月的月均付現成本，這不僅是車企為保證日常現金支付最低的現金額度，更是一個保險數額、一個安全基數，或者說是一個警戒線。” 7月16日，知名財稅審專家劉志耕在接受《經濟參考報》記者采訪時表示，如果車企現金覆蓋月數遠低于3至4個月的警戒線，說明這些公司的資金已比較緊張。一旦銷售款回款困難，或者供應商催款，或遇突發事件需要大額費用或采購款等，有可能出現無錢付賬的情況，輕則影響公司正常生產經營，重則導致生產斷鏈。賽力斯尤其需要警惕這些風險。

四家車企現金覆蓋不足3個月

簡而言之，“最低現金保有量”是企業為維持日常運營“活下去”所必須保有的最低現金儲備。這筆錢專門用來應對短期內必須支付的各項成本，比如，供應商貨款、員工工資、稅費等，即使客戶回款不及時，這筆錢也能保證企業正常運轉。

正因如此，在諸多公司融資過程中，為說明其融資必要性，不少上市公司會引入這一概念并結合自身經營特點，通過計算公司月均經營活動現金支出、可自由支配的貨幣資金及交易性金融資產，推算出公司現金覆蓋月數，以此論證公司設定最低現金保有量的科學性及融資必要性。

以江淮汽車為例，該公司計劃通過定增融資提升市場競爭力與品牌影響力。2024年，公司購買商品、接受勞務支付的現金為310.88億元，支付給職工以及為職工支付的現金為37.97億元，支付的各項稅費14.85億元，支付其他與經營活動有關的現金為6.38億元。由此，公司2024年經營活動現金流出合計為370.08億元，每月平均經營活動現金支出為30.84億元。截至2024年末，公司自由支配資金及交易性金融資產余額合計149.58億元。由此，2024年，江淮汽車現金覆蓋月數為4.85。

運用同樣的計算方法，包括上汽集團、比亞迪、長城汽車、長安汽車、廣汽集團、福田汽車等在內的11家車企中（見表格），其現金覆蓋月數中位數為3.82個月，平均數為3.46個月。其中，上汽集團現金覆蓋月數最多，達5.52個月；比亞迪、長城汽車、福田汽車、賽力斯等車企現金覆蓋月數均低于3個月，賽力斯現金覆蓋月數最短，僅為0.89個月。

據了解，車企一般將3至4個月左右的月均付現成本作為最低現金保有量；若低于2個月，則被視為資金緊張。

值得注意的是，由于上述11家車企尚未披露2025年中報，投資者無從得知這些車企貨幣資金受限情況，因而他們的現金覆蓋月數是否有所改善，尚待公司中報披露后才能知曉。

賽力斯亟需融資解“渴”

財報顯示，2024年，賽力斯經營活動現金流出合計1392.11億元，月均經營活動現金流出為116.01億元。截至2024年末，公司貨幣資金合計459.55億元，交易性金融資產40.49億元，其中使用受限的貨幣資金余額為396.22億元，公司期末可自由支配資金余額為103.82億元。據此，賽力斯2024年末現金覆蓋月數為0.89（103.82/116.01）個月。

賽力斯近期頻頻披露利好消息，但只有公司“冷暖自知”。

7月11日，公司披露2025年上半年業績預告，預計歸屬于上市公司股東的凈利潤為27億元至32億元，同比上升66.20%至96.98%。今年3月，公司推出的問界M8、2025款M9相繼上市，訂單數據不錯。6月10日，賽力斯在其官方公眾號發布消息稱，一直以來，賽力斯按照與供應商的合同約定付款，正常貨款賬期60天，實現主機廠與供應商雙贏。

這些“利好”背后，也隱藏著結構性隱憂。今年上半年，賽力斯整體產量、銷量雙雙下滑，同比下降幅度分別為14.26%、15.77%；其核心子公司賽力斯汽車（問界系列運營主體）整體產量同比下降15.77%，銷量同比減少16.63%。

賽力斯2024年3月1日披露的員工持股計劃草案中，將“營業收入”“新能源汽車銷量”同時作為業績考核目標，根據該目標，2025年度公司新能源汽車銷量應在2023年新能源汽車銷量（15.18萬輛）的基礎上增長150%。以此測算，賽力斯2025年新能源汽車銷量應達到37.95萬輛，但今年上半年公司新能源汽車銷量僅17.21萬輛，僅完成了其新能源汽車銷量目標的45.35%。

“賽力斯長期依賴高負債經營，若銷量下滑、銷貨款回籠困難或融資受阻，將導致其資金鏈緊繃，進入供應商斷供、融資更為困難的連鎖反應或惡性循環中”，劉志耕指出，正因如此，“融資”將是公司今明兩年的重中之重。

Wind數據顯示，自2016年6月15日上市以來，賽力斯累計直接融資240.65億元，累計實現凈利潤-17.29億元，累計現金分紅26.96億元，派息融資比11.20%。2022年至2024年，賽力斯資產負債率分別為79.16%、85.95%、87.38%，高于小鵬汽車、理想汽車、零跑汽車等造車新勢力同期水平。今年一季度末，賽力斯資產負債率雖然降至76.83%，但仍處高位。

從債務結構看，賽力斯以經營性負債為主，2022年至2024年及2025年一季度，公司有息負債率分別為10.36%、9.78%、3.88%及8.98%。至今年一季度末，賽力斯短期借款25.02億元，一年內到期的非流動負債14.24億元，長期借款44.32億元。公司期末貨幣資金余額437.92億元，應付票據及應付賬款合計531.84億元，賽力斯供應鏈付款存在一定壓力。

整體來看，賽力斯的償債能力不足。2023年、2024年及2025年一季度，賽力斯流動比率分別為0.69、0.87、0.83，速動比率分別為0.60、0.83、0.78。

值得注意的是，自去年底以來，賽力斯采取了多種方式融資，以降低公司的資產負債率，緩解資金壓力。一方面，賽力斯汽車是賽力斯最為核心的子公司，賽力斯通過增資形式引入大批外部機構投資者，累計獲得增資款61.2億元；另一方面，賽力斯正全力推進H股上市事宜，所募資金用途之一便是補充流動資金。這些措施將在多大程度上解決賽力斯的資金之渴仍有待觀察。好消息是，公司的“爆品策略”目前看來依然成功，2025年1-6月，賽力斯問界M9累計銷量62492輛，累計同比增長6.28%。