中信證券：出海可能是新的方向

A股繼港股后也逐步轉(zhuǎn)為增量市場，最重要的是不斷尋找新的存在預期差且未來能夠形成資金共識的板塊，半年報季后的出海可能是新的方向。從半年報預告來看，出海依舊是強勁的業(yè)績超預期線索之一。從過去幾年的經(jīng)驗來看，出海對企業(yè)ROE和利潤率的抬升作用明顯，出海本身也是積極“反內(nèi)卷”并提高利潤率的一種形式；從未來的趨勢來看，一旦講通全球收入敞口邏輯，會帶來股票端配置的穩(wěn)定性和估值溢價，這是新興市場跨入成熟市場的必經(jīng)之路。

今年出海作為業(yè)績最好的線索之一，卻因為貿(mào)易戰(zhàn)導致行情劇烈波動且一直呈現(xiàn)零散的自下而上驅(qū)動狀態(tài)，隨著8月后貿(mào)易戰(zhàn)預期逐步穩(wěn)定、半年報季結(jié)束，出海可能會再次形成板塊性行情。配置上，從當下到半年報季結(jié)束，依然建議圍繞恒科、有色、通信、創(chuàng)新藥、軍工和游戲輪動，當下更偏恒生科技。

國泰海通：科技主題仍是主線

6月以來主題交易熱度持續(xù)回升，熱點主題結(jié)構(gòu)分化。海外云廠商業(yè)績指引樂觀疊加英偉達CEO黃仁勛來華的積極表態(tài)，維持推升AI產(chǎn)業(yè)相關(guān)主題熱度且有顯著資金凈流入，近期活躍的創(chuàng)新藥主題再度走強；“反內(nèi)卷”政策催化密集，但市場強分歧下股價波動加劇，穩(wěn)定幣與跨境支付主題有所回調(diào)。

當前市場整體交易熱度平穩(wěn)，主題結(jié)構(gòu)強分化下新催化不斷，驅(qū)動主題行情加速輪動，科技主題仍是主線，重視傳統(tǒng)板塊在重大政策或事件催化下的股價彈性。推薦：城市更新、雅下水電、限產(chǎn)穩(wěn)價、AI新基建。

廣發(fā)證券：當前位置下行風險和上行收益不對稱

國內(nèi)廣譜利率下行背景下的存款搬家，和美國例外論證偽、美元貶值、美聯(lián)儲降息預期下的資金外溢，都已經(jīng)成為A股市場的兩大蓄水池。因此，當前市場所處的階段可以概括為“上行收益和下行風險不對等”。

一方面，“下行風險”被鎖住：4月央行答記者問曾提出“在必要時間向中央?yún)R金公司提供充足的再貸款支持”，為后續(xù)監(jiān)管資金的增量子彈提供保障；而年初金融委明確了“大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用于投資A股”，因此保險資金下半年仍在徐徐增配。另一方面，“上行收益”則有較大的潛在空間：一旦四中全會、“十五五”規(guī)劃等能夠帶動遠期基本面預期的trigger（誘因）出現(xiàn)，則場外兩大資金蓄水池（國內(nèi)存款搬家的資金、海外美元溢出的資金）可能導致市場較大的上行空間。雖然該事件當前的“勝率”有不確定性，但“賠率”非常有吸引力，從配置上建議做出應(yīng)對。

東方財富：“反內(nèi)卷”是短期重要政策線索

做強內(nèi)循環(huán)與穩(wěn)增長政策預期發(fā)酵，中美談判進展良好，繼續(xù)為市場提供支撐；同時當前流動性環(huán)境與范式和2014—2015年存在一定差異，行情特征仍將以震蕩慢牛為主，下一階段宏觀上的重點觀察點是月末中央政治局會議政策信號及美聯(lián)儲議息會議表態(tài)。

結(jié)構(gòu)上，“反內(nèi)卷”是短期重要政策線索，后續(xù)若政策順利推進，首先確定的是，將對供需過剩行業(yè)的ROE提供托底支撐，中期空間則取決于ROE向上修復彈性，需綜合評判各板塊自身的供需缺口變化+政策去產(chǎn)能/擴需求的力度。勝率維度，繼續(xù)把握估值尚未明顯過熱、但盈利預期仍在調(diào)升的景氣科技/醫(yī)藥。綜合來看，當前行業(yè)關(guān)注有色、鋼鐵、港股互聯(lián)網(wǎng)、創(chuàng)新藥/CXO，光模塊/PCB、軍工、光伏等，中期關(guān)注半導體/國產(chǎn)算力等。

中信建投：結(jié)構(gòu)性行情延續(xù)，新賽道仍為勝負手

近期市場熱議“高切低”，我們認為當前A股市場結(jié)構(gòu)性分化加深，宏觀結(jié)構(gòu)分化，加之海外邊際壓力仍存，或?qū)⒅畏只Y(jié)構(gòu)持續(xù)，因此預期“高切低”難以破局，新賽道仍為勝負手。此外，半年報預告亦呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)分化態(tài)勢，新賽道多預喜與傳統(tǒng)賽道疲軟形成對比。行情方面，指數(shù)震蕩上行趨勢未改，新賽道釋放較強資金承接力，助推行情“上臺階”，若有短期調(diào)整，則是布局時機。

行業(yè)配置方面，政策支持、技術(shù)迭代及需求放量三條主線催化“新機智藥”持續(xù)景氣，紅利板塊為波動對沖中的輔助配置。重點關(guān)注行業(yè)包括：電子、通信、醫(yī)藥、有色、新消費、游戲、非銀、鋼鐵、交通運輸?shù)取?/p>

招商證券：A股有效站上扭虧阻力位，走牛的宏大敘事將徐徐展開

我們之前提到進入牛市第二階段，會有明顯的增量資金正反饋階段，呈現(xiàn)“資金流入—市場上漲—驅(qū)動資金進一步流入”的強烈正反饋。而要形成增量資金正反饋機制，需要指數(shù)突破扭虧阻力位。從過去五年密集成交區(qū)域來看，上證指數(shù)扭虧阻力為3450點左右，而Wind全A指數(shù)為5400點左右。目前來看，上證指數(shù)已經(jīng)突破我們提到的扭虧阻力位，市場也逐漸產(chǎn)生了增量資金流入的正反饋。站上扭虧阻力后，A股走牛的宏大敘事將會徐徐展開。從目前來看，本輪牛市已經(jīng)開始醞釀四大宏大敘事，分別是“內(nèi)在價值牛”“科技爆炸牛”“反內(nèi)卷牛”和“東升西落牛”。

風格方面，7月市場整體偏大盤風格，成長價值或相對均衡。行業(yè)選擇層面，7月中旬會迎來上市公司業(yè)績預告披露高峰，超預期和悲觀業(yè)績預期落地都是下一個階段A股的重點布局方向。結(jié)合中觀景氣、盈利能力、籌碼分布、估值、交易、周期階段和賽道價值等多個維度，本期推薦關(guān)注電子（半導體）、機械（自動化設(shè)備）、醫(yī)藥生物（化學制藥）、國防軍工、有色金屬（工業(yè)金屬、貴金屬、小金屬）、計算機等。賽道選擇層面，7月重點關(guān)注五大具備邊際改善的賽道：固態(tài)電池、國產(chǎn)算力、非銀金融、國防軍工、創(chuàng)新藥。

光大證券：下半年市場或沖擊新高

8月份或許將是關(guān)鍵節(jié)點，關(guān)注上市公司半年報業(yè)績披露、外部不確定性緩和及海外流動性邊際寬松等事件催化。下半年市場或沖擊新高。去年9月以來的市場行情已從政策驅(qū)動逐步轉(zhuǎn)向基本面與流動性驅(qū)動，未來市場行情演繹的節(jié)奏或可參照2019年。展望下半年，市場仍存在一些預期差，市場或?qū)㈤_啟下一階段上漲行情，并有望突破2024年下半年的階段性高點。

配置方向上，短期關(guān)注半年報業(yè)績有望占優(yōu)的板塊，中長期則關(guān)注三條主線：內(nèi)需消費（補貼相關(guān)、線下服務(wù)消費等）、科技自立（AI、機器人、半導體產(chǎn)業(yè)鏈、國防軍工、低空經(jīng)濟等）、紅利個股（關(guān)注部分高質(zhì)量標的）。

國金證券：無懼擾動，聚焦國內(nèi)資本回報的回升之路

半年報預告行情將進入尾聲，市場將轉(zhuǎn)向?qū)ふ倚碌膱鼍啊：Ｍ獾碾A段“滯脹”與國內(nèi)經(jīng)濟的短期擾動可能成為短期市場的波動來源，但國內(nèi)ROE回升的路徑正在逐步清晰：“反內(nèi)卷”、海外制造業(yè)＞服務(wù)業(yè)、債務(wù)不再收縮依然是重要驅(qū)動因素，A股相較于其他市場將更具優(yōu)勢和性價比。啞鈴策略的一枝獨秀或許將在未來半年徹底逆轉(zhuǎn)。

我們推薦：第一，同時受益于海外實物資產(chǎn)需求上升、國內(nèi)“反內(nèi)卷”政策推進的上游資源品（銅、鋁，油）、中間品（鋼鐵）及資本品（工程機械、重卡、叉車）；第二，未來股權(quán)將優(yōu)于債權(quán)，保險的長期資產(chǎn)端將受益于資本回報的見底，建議關(guān)注非銀金融；第三，消費上，量比價格重要：酒店餐飲、旅游休閑、品牌服飾、專營連鎖、新消費的個股機會仍值得挖掘。

銀河證券：A股運行中樞有望邁上新臺階

近期市場行情展現(xiàn)出積極信號，上證指數(shù)持續(xù)站在3500點上方，A股運行中樞有望邁上新臺階。短期來看，市場有望維持震蕩格局。在市場賺錢效應(yīng)助推投資者積極情緒，疊加股市流動性充裕的環(huán)境下，市場向下調(diào)整空間有限，向上邏輯將進一步明晰。考慮到7月中央政治局會議即將召開，重點關(guān)注政策聚焦領(lǐng)域。同時，半年報披露期把握業(yè)績確定性較強的配置機會。

中長期來看，A股市場上行趨勢不改。在以保險資金為代表的中長期資金入市的環(huán)境下，A股市場資金面具備堅實支撐。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型背景下，產(chǎn)業(yè)趨勢向上突破有望催生結(jié)構(gòu)性機會。配置機會：第一，安全邊際較高的資產(chǎn)。近期銀行等高股息板塊出現(xiàn)短期調(diào)整，但中長期配置邏輯依然清晰，建議關(guān)注調(diào)整后的配置機會。第二，科技成長板塊。上周算力方向、AI產(chǎn)業(yè)、機器人概念等再度活躍，后續(xù)在產(chǎn)業(yè)趨勢催化下，成長板塊有望展現(xiàn)出較高景氣度。同時，“十四五”規(guī)劃收官與“十五五”規(guī)劃逐漸推進，后續(xù)軍工板塊值得關(guān)注。第三，政策提振下的大消費板塊。第四，并購重組主題機會。

華西證券：新一輪上漲行情在路上，續(xù)推三條主線

上周滬指站穩(wěn)3500點后，市場多頭思維進一步鞏固：中美貿(mào)易方面，近期中美科技貿(mào)易領(lǐng)域延續(xù)緩和，市場對中美談判預期向好；資金層面，隨著賺錢效應(yīng)的提升，股票市場增量資金入市的正反饋效應(yīng)逐漸顯現(xiàn)，我們觀察到本輪行情中私募資金和融資資金的持續(xù)入市。

展望后市，A股新一輪行情已經(jīng)拉開序幕，建議關(guān)注高景氣成長領(lǐng)域、漲價資源品領(lǐng)域，此外穩(wěn)定紅利類資產(chǎn)仍將是中長期資金配置的重要方向。

責編：王璐璐

排版：劉珺宇

校對：趙燕