近期，貴金屬市場多空力量博弈加劇，全球貿易摩擦與美聯儲貨幣政策不確定性持續擾動市場。

全球貿易摩擦方面，特朗普對歐盟加碼關稅要價，歐盟準備第三輪反制措施；泰國推出“90%美國商品免關稅”策略；巴西總統盧拉稱，不會向美國關稅勒索屈服。貨幣政策方面，美聯儲理事沃勒提出“7月降息25個基點”的鴿派主張，博斯蒂克則認為“短期降息困難”，庫格勒堅持“維持利率穩定”，降息不確定性依然存在。經濟數據層面亦現鷹派信號：美國6月零售銷售環比飆升0.6%，削弱降息的緊迫性。

值得關注的是，美國政府“大而美”法案通過參議院表決，預計10年內增加財政赤字2.8萬億美元，至3.3萬億美元，債務GDP比率突破124%，穆迪已下調美國主權評級至Aa1。美元信用體系持續弱化為金價提供長期隱性支撐。通脹仍是金價上行的重要制約因素，7月15日公布的美國6月核心CPI同比升至2.9%，CPI年率達2.7%。通脹黏性壓制美聯儲降息預期，當前市場預計7月降息的概率僅為2.6%，9月降息的概率降至57.7%。“盡管7月16日公布的美國6月PPI降至2.3%，且褐皮書顯示經濟前景轉弱，但美聯儲仍維持觀望姿態。”國信期貨研究所有色分析師張嘉藝說。

光大期貨貴金屬高級分析師展大鵬認為，雖然相關數據顯示關稅對通脹的影響不明顯，但美聯儲依然可能提前降息。市場預期美聯儲7月不降息，7月和8月的經濟數據將更受關注。美聯儲褐皮書顯示，經濟活動略有增加，就業整體“略有上升”，關稅政策導致的通脹并未顯現。另外，美國財長表示，遴選美聯儲主席鮑威爾繼任者的正式程序已啟動，美元指數快速回落，美股也劇烈波動，黃金則持續反彈。關稅方面，繼特朗普單方面向各大經濟體發出關稅函后，一些經濟體做出回應，市場更加關注中美貿易會談進展。

近期白銀價格上漲勢頭強于黃金，紐約期銀價格一度突破39.5美元/盎司，創下歷史新高。據張嘉藝分析，白銀價格會持續上漲，主要原因有三點：

首先，歷史經驗表明，白銀價格長期走勢始終追隨黃金的價值重估周期，當前金銀比為86，存在顯著的修復空間。

其次，工業需求為白銀價格提供了有力的支撐。光伏產業擴張及N型電池滲透率突破70%持續推升銀漿用量，2024年全球光伏新增裝機突破600GW，驅動光伏用銀需求增加約2000噸/年，而全球白銀供應增速僅為1.2%，遠低于需求增速（2.9%）。

最后，流動性緊縮為白銀價格提供了充足的上漲動能。倫敦白銀現貨市場自由流通量降至近年來最低點，ETF持倉量升至11.3億盎司的歷史高位，且其中大部分白銀無法直接用于借貸或實物交易。

展望后市，張嘉藝認為，短期貴金屬價格以震蕩偏強為主，黃金價格的關鍵支撐位為3300美元/盎司（滬金為770元/克），白銀底部支撐位為37美元/盎司（滬銀為9000元/千克）。若鮑威爾罷免風波再起或中東沖突升級，避險買盤可能推動貴金屬價格突破支撐位；若地緣沖突緩和或美聯儲延遲降息，黃金可能回調至3300美元/盎司。長期來看，全球主要經濟體去美元化加速與央行購金潮將系統性推升黃金價格中樞。2025年前4個月全球央行凈購金256噸，中國央行連續8個月增持黃金，強化了黃金的戰略配置價值。預計黃金核心波動區間將上移至3250~3500美元/盎司，白銀核心波動區間為37~42美元/盎司，鉑金有望突破前高。

“特朗普威脅解雇鮑威爾、穩定幣熱度上升、貿易摩擦等因素放大了金融市場的不確定性，投資者再次增持貴金屬，但金價依然難以突破關鍵壓力位，說明多空力量在該位置的分歧仍然較大，短線趨勢并不明朗，建議以觀望為主。對于白銀而言，受益于黃金上漲乏力及金銀比回歸預期，低吸持有仍是比較好的策略。”展大鵬說。