當下最火爆的兩個期貨品種——焦煤、碳酸鋰，25日都迎來了交易限額要求。

7月25日，根據交易所通知，焦煤期貨主力2509合約單日開倉量不得超過500手，在焦煤期貨其他合約上單日開倉量不得超過2000手；碳酸鋰期貨LC2509合約上單日開倉量不得超過3000手。

隨著交易所一系列降溫舉措，兩大品種市場成交量出現20%以上下降，焦煤期貨25日總成交量下降了91.2萬手，碳酸鋰期貨總成交量下降了69萬手，兩大品種總成交量下降超170萬手。

受多重因素影響，雙焦（焦煤+焦炭）25日夜盤交易全線下跌，截至22:15，跌幅約4%。

焦煤、碳酸鋰都要求交易限額

7月25日，大商所調整焦煤期貨主力2509合約交易限額。大商所公告，經研究決定，自2025年7月29日交易時(即7月28日夜盤交易小節時)起，非期貨公司會員或者客戶在焦煤期貨JM2509合約上單日開倉量不得超過500手，在焦煤期貨其他合約上單日開倉量不得超過2000手。

該單日開倉量是指非期貨公司會員或者客戶當日在單個合約上的買開倉數量與賣開倉數量之和。套期保值交易和做市交易的開倉數量不受上述標準限制。具有實際控制關系的賬戶按照一個賬戶管理。交易所將根據市場情況對交易限額進行調整。

除了焦煤限額之外，廣期所也當天發布公告稱，自2025年7月28日交易時起，非期貨公司會員或者客戶在碳酸鋰期貨LC2509合約上單日開倉量不得超過3000手。該單日開倉量是指非期貨公司會員或者客戶當日在單個合約上的買開倉數量與賣開倉數量之和。

7月25日，中國證監會發布通知，同意大商所線型低密度聚乙烯、聚氯乙烯、聚丙烯月均價期貨（簡稱“三個化工品月均價期貨”）注冊。當日，大商所發布三個化工品月均價期貨合約及相關規則。這將是大商所上市的首批現金交割期貨，也將是境內商品期貨市場的首批月均價期貨。

兩大熱門品種成交量大幅下滑

從7月25日收盤數據來看，焦煤主力2509合約收盤再度漲停，收盤價1259元/噸，從6月3日低位709元/噸附近開始反彈，目前焦煤這一輪反彈幅度高達77.57%。

這已經是焦煤期貨主力合約連續第四日收報于漲停價位。7月24日，大商所發布風險提示函，提醒交易者理性交易。

隨著25日交易所新一輪交易限額出臺，市場交易氛圍有所降溫。當日，焦煤期貨總成交量大幅減少逾兩成，成交量從24日的408.1萬手，下降到了25日的316.9萬手，下降了91.2萬手。同樣情況發生在碳酸鋰期貨品種上，當日，碳酸鋰期貨總成交量也出現大幅下滑，成交量從24日的239.5萬手，下降到25日的170.5萬手，下降了69萬手，下降幅度近三成。

但是，“反內卷”政策強度不斷升級推動的市場看漲情緒并沒有降溫，品種輪動的態勢明顯，25日大量資金涌入鐵合金市場，推動雙硅多合約盤中漲停。其中硅鐵主力合約收于6166元/噸，漲幅7.01%。錳硅主力合約收盤6414元/噸，收于漲停8.02%，成交量規模當日上升了54.7萬手，到87.7萬手。

市場期待后續政策進一步落地

自6月末以來，“反內卷”被反復提及并加強了市場對于后續政策落地執行的信心，消息面刺激影響明顯強于基本面實際情況，甚至期貨強勢開始向現貨傳導。

25日，市場傳出，內蒙古、寧夏、山西三地的部分大型錳鐵生產企業計劃召開“共筑健康生態，應對行業惡性內卷”專題研討會。為響應國家相關部委號召，相關錳鐵企業計劃達成高、中、低、微碳錳鐵生產企業節能減排共識。減少污染排放，推動中國錳系合金市場實現供需平衡，防止惡意內卷。

另外，根據Mysteel關于各地煉焦煤礦山對核查“超產”文件的執行情況調研結果來看，目前主產地煤礦收到文件通知的較少，主要集中在山西呂梁地區，后續的數據上報、自檢自查、監管部門抽查等實際執行的落地情況仍有待追蹤。下半年煤礦產量是否減量仍有爭議，目前多數地區煤礦受環保、安全等原因產能利用率較低，后續減產空間有限。隨著煉焦煤價格不斷上漲，虧損煤礦生產積極性提升，產量可能也將有所回升。

東證期貨分析師許惠敏認為，與2016年上一輪供給側對比，不論是政策出臺的緊迫性，還是具體措施和主管部門，7月份以來的煤炭供應端政策強度完全無法比擬2016年煤炭鋼鐵供給側。更重要的是，當前并未出臺與之相匹配的需求端提振措施。在需求端訂單和現金未能改善的前提下，供應端產量調節和價格上漲難以持續傳導。長期煤炭價格依然面臨終端價格難以有效轉嫁的壓力。短期以焦煤為主的煤價價格彈性如此之大，更多為上半年以來“做空能源系品種”的一致性資金行為帶來的反噬。雖然需求有中長期下滑的風險，但國產供應端收縮，因此年內低點已現，現階段焦煤價格上行趨勢不改。但近期的持續拉漲情緒較大，“反內卷”查超產的本質是解決無序低價競爭，回歸健康市場，因此后續或仍將回歸基本面。

校對：楊立林