外資正逐步提升中國資產(chǎn)配置比例。

今日午后，A股、港股市場震蕩調(diào)整，各大指數(shù)尾盤稍有回升，跌幅均有所收窄，截至收盤，滬指跌1.15%，深證成指跌1.06%，創(chuàng)業(yè)板指跌1.64%，恒生指數(shù)跌1.35%，恒生科技指數(shù)跌0.99%。

站在當前時點，外資機構(gòu)對A股后市的展望仍較為樂觀。高盛在最新發(fā)布的報告中指出，維持對A股和H股的“超配”評級，并預(yù)測未來12個月二者分別有8%和3%的上漲空間。

另據(jù)全球資金流向監(jiān)測機構(gòu)EPFR發(fā)布的數(shù)據(jù)，主動配置型外資連續(xù)數(shù)周凈流入中國市場。高盛主經(jīng)紀商數(shù)據(jù)顯示，全球?qū)_基金在8月份的A股總資金流入創(chuàng)下近年來單月最高紀錄。對于此輪A股、H股上漲勢頭的可持續(xù)性，高盛認為，盈利改善有助于延長漲勢，且未來的增量資金潛力巨大。

高盛：超配

9月18日，據(jù)追風交易臺消息，高盛分析師Kinger Lau、Si Fu等在最新發(fā)布的研報中指出，一場由流動性驅(qū)動的牛市正在中國股市展開，“再通脹”預(yù)期和AI自主化發(fā)展是推動此輪上漲的關(guān)鍵催化因素。

報告指出，與市場普遍認為此輪漲勢由散戶推動的看法不同，數(shù)據(jù)顯示，中國本土和海外的機構(gòu)投資者一直是本輪反彈的關(guān)鍵資金提供方。

報告援引多項數(shù)據(jù)指出，國內(nèi)外的機構(gòu)資金都在積極流入。首先，國內(nèi)公募基金在過去幾個月迅速提高了股票敞口，其投資組合中的現(xiàn)金比率已降至五年來的最低點。

其次，行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)保險公司今年以來已將其股票持倉增加了26%。同時，國內(nèi)私募基金的總管理規(guī)模也從2024年9月的5.0萬億元人民幣增至目前的5.9萬億元。

在海外資金方面，外國投資者對中國股票，尤其是A股的參與度已升至周期性高點。高盛主經(jīng)紀商數(shù)據(jù)顯示，全球?qū)_基金在8月份的A股總資金流入創(chuàng)下近年來單月最高紀錄。

同時，作為北向資金流動的代表，北向交易的活躍度也飆升至歷史新高。

聯(lián)博基金市場策略負責人李長風表示，海外機構(gòu)投資者正在持續(xù)增配A股，反映出國際資本對中國政策改善和估值修復(fù)空間的認可。美銀基金經(jīng)理調(diào)查顯示，全球投資者對中國資產(chǎn)的配置意愿正在上升。

富途數(shù)據(jù)顯示，截至9月15日，中國海外互聯(lián)網(wǎng)ETF-KraneShares資產(chǎn)規(guī)模為94.07億美元，較8月底的83.23億美元增長13%。該ETF前兩大重倉股分別是騰訊控股和阿里巴巴。

高盛報告認為，由流動性推動、估值驅(qū)動的股市繁榮并非中國獨有，而是一種全球現(xiàn)象。

報告稱，摩根士丹利資本國際全球所有國家指數(shù)（MSCI All Country Index）約70%的漲幅來自市盈率重估。在此情形下，中國市場可以被視為全球“流動性盛宴”的“后來者”。

高盛還強調(diào)，中國股市本輪上漲同樣有基本面支撐。報告預(yù)測，2025—2027年，上市公司的正常化利潤將實現(xiàn)中高個位數(shù)的增長。今年上半年，在岸和離岸上市公司的利潤分別增長了3%和6%。此外，科技、AI等特定行業(yè)的盈利修正有所改善，企業(yè)現(xiàn)金回報額創(chuàng)下歷史新高。

增量資金潛力巨大

對于此輪A股、H股上漲勢頭的可持續(xù)性，高盛認為，盈利改善有助于延長漲勢，但并非進一步估值驅(qū)動上漲的“約束性條件”。

報告認為，目前MSCI中國和滬深300分別交易于13.5倍和14.7倍的12個月預(yù)期市盈率，仍低于歷次牛市約15—20倍市盈率的歷史估值上限。

高盛稱，當前A股市場形成“慢牛”的基礎(chǔ)似乎比以往任何時候都更加堅實，主要原因包括：以“新國九條”為代表的市場化改革提高了股東回報；“耐心資本”等長期資金的引入有助于降低市場波動等。

展望未來，高盛認為，中國股市仍有巨大的增量資金潛力。

報告指出，中國家庭資產(chǎn)配置嚴重偏向房地產(chǎn)（55%）和現(xiàn)金存款（27%），而股票（含公募基金）僅占11%，遠低于全球主要市場。隨著房地產(chǎn)市場的持續(xù)調(diào)整，數(shù)以萬億計的資金有望從存款和房地產(chǎn)市場逐步、長期地轉(zhuǎn)向股市。

具體而言，2020年以來家庭新增存款80萬億元，其中55萬億元可視為超額儲蓄；理財產(chǎn)品31萬億元和貨幣基金15萬億元也為股市提供潛在資金來源；房地產(chǎn)市場持續(xù)調(diào)整改變了家庭資產(chǎn)配置偏好，每年有超過14萬億元“新錢”尋求投資出路。

機構(gòu)方面，目前境內(nèi)外機構(gòu)投資者在A股的持股比例僅為14%，遠低于新興市場（50%）和發(fā)達市場（59%）的平均水平。報告測算，如果機構(gòu)持股比例提升至新興市場或發(fā)達市場的平均水平，將可能為A股市場帶來14萬億元或30萬億元的潛在資金流入。

基于上述分析，高盛重申對A股和H股的“增持”評級，并預(yù)測未來12個月二者分別有8%和3%的上漲空間。

另外，瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊也表示：“展望未來，我們認為海外投資者有充足的加倉A股的空間。隨著中國經(jīng)濟進一步復(fù)蘇，中國企業(yè)的創(chuàng)新火花幫助企業(yè)基本面兌現(xiàn)盈利增長，疊加‘反內(nèi)卷’政策的落地，將進一步提振全球投資者對A股市場的信心。”

責編：戰(zhàn)術(shù)恒

排版：汪云鵬

校對：廖勝超