今年以來(lái)，全球市場(chǎng)的資本配置正在從美元資產(chǎn)流向非美資產(chǎn)，一場(chǎng)策略性的全球資本再平衡悄然展開。

“美元資產(chǎn)規(guī)模非常龐大，即使只是小幅回流或分流，對(duì)中國(guó)等市場(chǎng)影響也很大。”近日，富達(dá)國(guó)際亞太區(qū)投資總監(jiān)Stuart Rumble在論壇上表示，許多全球投資者重新審視了自己的股票敞口，貿(mào)易形勢(shì)、財(cái)政政策不確定性以及匯率壓力的持續(xù)變化，促使他們尋求多元化的收益來(lái)源，將資金投向歐洲、日本、中國(guó)及其他亞洲地區(qū)。

富達(dá)國(guó)際亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉培乾接受券商中國(guó)記者采訪表示，按目前觀察的情況看，美元資產(chǎn)回流首先是回流到本土貨幣市場(chǎng)，比如說(shuō)歐洲的資金優(yōu)先考慮回流到歐元區(qū)，亞洲的資金回流配置亞洲資產(chǎn)，然后才分流到其他非美地區(qū)，各類資產(chǎn)無(wú)論是股票還是債券都有望受益。

全球資金尋求多元化配置

雖然分散投資一直很重要，但過(guò)去25年來(lái)全球投資組合偏重美國(guó)資產(chǎn)，掛鉤美元的資產(chǎn)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，也超出預(yù)期，而現(xiàn)在美元貶值加上資金外流，將大幅改變美國(guó)資產(chǎn)在全球指數(shù)中所占的權(quán)重。

過(guò)去美債是避險(xiǎn)資產(chǎn)，而現(xiàn)在全球資金希望進(jìn)行多元化配置，尋求對(duì)沖和避險(xiǎn)資產(chǎn)，今年上半年歐洲和亞洲資產(chǎn)的表現(xiàn)都優(yōu)于美國(guó)。

富達(dá)國(guó)際全球多元資產(chǎn)投資管理主管Matthew Quaife指出，富達(dá)正密切關(guān)注地緣政治局勢(shì)變化對(duì)投資組合產(chǎn)生的實(shí)時(shí)影響。對(duì)長(zhǎng)線投資者而言，最值得關(guān)注的是近期各地政策正推動(dòng)全球秩序出現(xiàn)更深層次的分化。

從流動(dòng)性和規(guī)模來(lái)看，全球很難找到單一資產(chǎn)可以完全替代美國(guó)國(guó)債。Stuart Rumble表示，美元資產(chǎn)非常龐大，即使只是小幅回流或分流規(guī)模也很大，亞洲持有的美元資產(chǎn)至少就有幾萬(wàn)億美元，而亞洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有基本面支撐，某種程度上相當(dāng)于安全港了。

Matthew Quaife指出，部分從美國(guó)資產(chǎn)外流的資金或會(huì)投向歐元區(qū)。隨著德國(guó)加大財(cái)政政策，為歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)復(fù)蘇潛力。此外，日元因其估值和防御性，較具吸引力。黃金預(yù)計(jì)會(huì)因?yàn)榈鼐壵尉謩?shì)持續(xù)動(dòng)蕩而繼續(xù)走高。

他同時(shí)表示，以中國(guó)為代表的新興市場(chǎng)具有吸引力。美元貶值將利好新興市場(chǎng)債券，比如巴西和墨西哥的債券收益率很可觀；新興市場(chǎng)股市估值相對(duì)偏低，隨著中國(guó)在人工智能領(lǐng)域取得突破，為股票市場(chǎng)提供支撐，帶動(dòng)整體新興市場(chǎng)向好。中國(guó)正在從世界工廠的角色轉(zhuǎn)型為全球科技創(chuàng)新者，這一趨勢(shì)將進(jìn)一步釋放中國(guó)科技股的增長(zhǎng)潛力。

亞洲低通脹空間更大

全球資金尋求多元化配置，投資組合再平衡已經(jīng)展開，部分美元資產(chǎn)將回流或分流到非美資產(chǎn)已經(jīng)成為共識(shí)，但究竟資金有沒(méi)有統(tǒng)一的歸屬或傾向？

目前看來(lái)，似乎還沒(méi)有唯一答案。

劉培乾接受券商中國(guó)記者采訪表示，據(jù)目前觀察，美元資產(chǎn)回流首先是回流到本土貨幣市場(chǎng)，比如說(shuō)歐洲的資金優(yōu)先考慮回流到歐元區(qū)，亞洲的資金回流配置亞洲資產(chǎn)，然后才分流到其他非美地區(qū)。

Stuart Rumble認(rèn)為，投資者在投資組合中逐步降低對(duì)美國(guó)大型科技股的超配，并且在具備類似成長(zhǎng)潛力和質(zhì)量、但估值更具吸引力的股票上增加多元化配置，包括更加看好亞洲股市，尤其是與AI、能源轉(zhuǎn)型、先進(jìn)制造業(yè)以及內(nèi)需消費(fèi)等策略性趨勢(shì)相契合的產(chǎn)業(yè)。

固定收益方面，投資者對(duì)歐洲和亞洲高評(píng)級(jí)主權(quán)債券的興趣日益濃厚，同時(shí)對(duì)各區(qū)域內(nèi)本幣債務(wù)市場(chǎng)的投資興趣也有所增加。貨幣策略同時(shí)也在持續(xù)發(fā)展，投資者在某些情況下開始考慮對(duì)美元敞口進(jìn)行避險(xiǎn)的方式和時(shí)機(jī)，并提高其它儲(chǔ)備貨幣和有望受益于區(qū)域資金回流的貨幣配置比重。

“亞洲本地貨幣和債券，我們很喜歡，通脹壓力都不大。”富達(dá)國(guó)際亞洲固定收益主管朱蕾表示，亞洲的美元投資級(jí)債券和本幣投資等級(jí)國(guó)債均可以作為及時(shí)工具提高投資組合穩(wěn)定性，并提供長(zhǎng)期回報(bào)。

朱蕾認(rèn)為，亞洲美元投資級(jí)債券兼具強(qiáng)勁的防御性與可觀的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后回報(bào)，通常久期較短，對(duì)利率敏感度較低，也沒(méi)有債券利息稅。而且凈供給量已經(jīng)連續(xù)四年為負(fù)值，需求強(qiáng)勁，其技術(shù)面也展現(xiàn)出較強(qiáng)的支撐力。即便在近期地緣政治和市場(chǎng)動(dòng)蕩的環(huán)境下，它的表現(xiàn)仍充滿韌性。

“一些投資者存在誤解，實(shí)際上亞洲投資級(jí)債券波動(dòng)并不會(huì)比美國(guó)大。”富達(dá)國(guó)際基金經(jīng)理彭添裕表示，亞洲本幣政府債券有國(guó)家信用支撐，償債能力更強(qiáng)，亞洲投資級(jí)債券久期比美國(guó)更短，波動(dòng)性更低，可以起到分散投資的作用。

資金回流中國(guó)資產(chǎn)受益

“近期‘美國(guó)例外論’的式微，加上投資者多元化投資需求日益增長(zhǎng)，進(jìn)一步推動(dòng)中國(guó)與全球金融體系的整合，進(jìn)而提高全球投資者對(duì)中國(guó)資產(chǎn)或人民幣資產(chǎn)的敞口。” 富達(dá)國(guó)際基金經(jīng)理廖婉菁表示。

她進(jìn)一步分析道，中國(guó)債券市場(chǎng)規(guī)模已高達(dá)180萬(wàn)億元人民幣，對(duì)于各國(guó)央行、主權(quán)財(cái)富基金等大型機(jī)構(gòu)投資者而言，中國(guó)債券尤其是政府債券，是低波動(dòng)資產(chǎn)中的理想選擇，可視為美國(guó)國(guó)債以外的選擇。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式從高增長(zhǎng)與出口導(dǎo)向，向內(nèi)需驅(qū)動(dòng)及可持續(xù)方向轉(zhuǎn)型，預(yù)計(jì)中國(guó)將維持寬松的貨幣環(huán)境，這將為國(guó)內(nèi)債市創(chuàng)造有利環(huán)境。

值得注意的是，2024年10年期中國(guó)國(guó)債在未對(duì)沖的情況下回報(bào)率超過(guò)7%，表現(xiàn)優(yōu)于大多數(shù)其它國(guó)家國(guó)債。

股票市場(chǎng)方面，富達(dá)國(guó)際基金經(jīng)理Dale Nicholls表示，市場(chǎng)波動(dòng)常常掩蓋了其中的投資機(jī)會(huì)，但對(duì)長(zhǎng)期投資者而言，中國(guó)股市仍然存在具有吸引力的投資價(jià)值。許多公司具有強(qiáng)勁的成長(zhǎng)前景，但MSCI 中國(guó)指數(shù)現(xiàn)在仍較標(biāo)普500指數(shù)折價(jià)約40%。

他強(qiáng)調(diào)：“貿(mào)易緊張局勢(shì)再度升溫引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，但從關(guān)稅對(duì)企業(yè)盈利的直接影響可以看到這些擔(dān)憂言過(guò)其實(shí)。MSCI中國(guó)指數(shù)核心成份股涵蓋的公司絕大部分收入都來(lái)自本土市，至于有海外業(yè)務(wù)的公司，即使經(jīng)歷了前一波關(guān)稅上調(diào)，他們?cè)谌蚴袌?chǎng)份額的增長(zhǎng)，反映其提升競(jìng)爭(zhēng)力的努力成效已經(jīng)顯現(xiàn)。”

責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒

排版：劉珺宇

校對(duì)：王朝全