當地時間周一，美國三大股指全線下挫逾1%，衡量市場波動性的芝加哥期權交易所恐慌指數VIX一度跳漲近6%，標普500指數和納指脫離歷史高位。

當天，美國總統特朗普宣布了新一輪對等關稅決定。受此影響，相關國家匯市波動劇烈。若新一輪極限施壓再次上演，市場接下來將如何表現？

投資者情緒緊張

據央視新聞報道，美國總統特朗普7日表示，將從8月1日起分別對來自日本和韓國的進口產品征收25%的關稅。對所有哈薩克斯坦和馬來西亞的輸美產品征收25%的關稅，對所有南非輸美產品征收30%關稅，對所有老撾和緬甸的輸美產品征收40%關稅。受此影響，非美貨幣普遍走弱，日元、韓元匯率跳水超1%。

過去三個月，美國政府與主要貿易伙伴的談判進程雖有進展，但并非一路坦途。上周，特朗普宣布與越南達成協議，并暗示與印度接近達成共識。然而，美國與日本的談判似乎遇到了障礙。值得一提的是，歐盟和日本貿易代表直到上周末依然在與美國就協議展開磋商。

新一輪對等關稅與之前一樣，新稅率也不是立即執行。美國財長貝森特上周末表示，4月宣布的關稅將于8月1日對尚未與美國達成協議的國家生效。如果談判沒有進展，關稅將回升至4月2日宣布的更高水平。

BMO資本市場經濟學家林根（Ian Lyngen）認為，過去幾個月美國政府的種種舉措給人留下的印象是，這只是談判過程中的“又一種策略”。

摩根士丹利美國經濟學家卡朋特（Seth Carpenter）指出：“短期內的‘協議’范圍有限，仍有許多問題懸而未決。真正能降低貿易不確定性的全面協議將需要更長時間來敲定，并需明確各項調查和法律挑戰。”

4月以來，美股投資者已從對關稅的恐慌陰霾走出，納指和標普重回歷史新高。在一段劇烈的政策變化期間，企業盈利和美國經濟的表現好于許多人的預期。 但大部分反彈是由零售市場參與者和企業股票回購推動的，德意志銀行發現，盡管標普500指數創下新高，但市場整體股票頭寸遠低于2月份的水平。

摩根士丹利財富管理公司首席投資官沙萊特（Lisa Shalett）表示：“這無疑是一次更具投機性的反彈。”她說：“我認為， 散戶比機構更多地推動了這一趨勢。機構的定位實際上只是平均水平。”

德意志銀行策略師薩特（Parag Thatte）表示，投資者現在對增加股票敞口的謹慎態度讓人想起他們在2020年3月疫情市場下跌后的行為，當時股票配置的恢復速度比主要市場指數慢。“這確實意味著風險敞口有繼續上升的空間，這對股市來說是積極的。”

除了貿易談判外，美股投資者還將密切關注未來幾周的經濟數據，尤其是通脹數據和第二季度財報季，以尋找美國經濟健康狀況和美聯儲利率前景的線索。沙萊特表示：“我們正處于一個關鍵時刻，機構將不得不作出決定，是否相信反彈能走更遠。”

美聯儲降息再添變數

穩定的就業市場讓美聯儲7月降息的希望破滅。根據美國勞工統計局上周五發布的最新數據，6月份美國經濟增加了14.7萬個工作崗位，明顯好于預期，而失業率則降至4.1%。如今，關稅陰影再次回歸，讓等待關稅對物價影響的美聯儲有了更多觀察時間。

此前公布的5月美國通脹指標已經小幅反彈。華爾街普遍認為，隨著提前囤積的庫存消耗完畢，關稅對物價的影響將開始逐步顯現。

牛津經濟研究院高級經濟學家施瓦茨（Bob Schwartz）此前在接受第一財經記者采訪時表示，最新數據顯示，5月份有效關稅率有所上升，今年剩余時間關稅風險向上傾斜。如今就業足夠強勁，使美聯儲能夠在接下來一段時間內保持政策不變。他預計，關稅的通脹影響將在第四季度達到峰值，使美聯儲可能要到12月開始降息。

聯邦基金利率期貨顯示，市場將首次下調利率的時間窗口進一步推遲到了四季度，10月降息概率接近80%，全年政策空間約為42個基點。美國商品期貨委員會（CFTC）檢測平臺Kalshi稱，今年美聯儲降息2次的概率只有37%。

機構Nationwide Financial首席經濟學家博斯特揚基奇表示，未來兩個月將有大量數據影響美聯儲的決定。背后的關鍵因素是勞動力市場將走弱，但美聯儲官員面臨的問題是，通脹可能同時上升。

美國銀行經濟學家布哈維（Aditya Bhave）略顯謹慎，他認為美國經濟依然很穩健。他重申了此前的基本觀點，即美聯儲今年不會降息，特別是如果經濟保持穩定，通脹趨勢上升，未來幾個月可能達到3%。

這可能使權益市場重新陷入困境。在過去的幾周里，交易員們已經將所謂“金發姑娘”經濟納入了定價——在這種情況下，即使就業增長不錯，通脹也保持溫和，這樣美聯儲也可以選擇降息。但布哈維反駁了這一想法，“我們一直認為這種情況最不可能發生。”