超配全球股票，看淡美元。

日前，渣打銀行財富方案部日前發(fā)布了主題為“美元轉(zhuǎn)向，運籌決勝”的《2025年下半年全球市場展望》。

展望指出，從宏觀層面來看，全球央行放寬政策、美國經(jīng)濟很大機會軟著陸及美元走弱都有利于風(fēng)險資產(chǎn)，渣打繼續(xù)看好全球股票，并將亞洲（除日本）股票上調(diào)至超配。

繼續(xù)看好全球股票

由于美元預(yù)計走弱，渣打看好歐元、英鎊和日元，以及5-7年期的美元債券，并將新興市場本幣債上調(diào)至超配。此外，美國重新加征關(guān)稅、通脹和經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟是主要風(fēng)險，黃金和另類投資策略作為有吸引力的多元化投資工具，有助于降低暫時的波動。

渣打銀行北亞區(qū)首席投資總監(jiān)鄭子豐表示，當(dāng)前，全球的投資環(huán)境仍然充滿不確定性。今年以來，“去美元化”的結(jié)構(gòu)性風(fēng)險備受關(guān)注，美元的走弱促使更多資金流入新興市場，“我們預(yù)計包括中國和韓國在內(nèi)的亞洲（除日本）股票市場將表現(xiàn)領(lǐng)先”。

同時，鄭子豐提到，在進行資產(chǎn)配置時，建議投資者不僅要考慮資產(chǎn)類別的多樣化，還需要有地域的多樣化，通過多元化的資產(chǎn)配置維持長期的卓越回報。

值得注意的是，在美國經(jīng)濟軟著陸的基本情境下，渣打仍然認為股票有進一步上行的空間，因此傾向于略微看好股市多于固定收益。

在固定收益方面，渣打預(yù)計美元將走弱，這有助于增加對新興市場本幣債的配置。針對中國市場，渣打看好科技、通信服務(wù)和非必需消費品行業(yè)，并維持超配中國股票的配置。

各類關(guān)鍵資產(chǎn)配置

展望各類關(guān)鍵資產(chǎn)接下來的具體表現(xiàn)，渣打財富管理團隊也給出了相應(yīng)觀點。例如，在債券方面，渣打認為，收益率之間存在著“拉鋸戰(zhàn)”，對美聯(lián)儲降息的預(yù)期抵消了對美國預(yù)算赤字的憂慮。

渣打?qū)⑷騻鳛橥顿Y組合內(nèi)的核心配置，超配新興市場本幣政府債，并基于估值高企以及美國經(jīng)濟增長不確定性導(dǎo)致收益率溢價擴大的風(fēng)險，低配發(fā)達市場投資級公司債，同時看好新興市場亞洲本幣債、英國國債（未對沖外匯風(fēng)險）和美國國庫抗通脹債券。

在股票方面，渣打仍然超配全球股票?！百Q(mào)易緊張局勢繼續(xù)緩和且盈利增長穩(wěn)健，盡管受到關(guān)稅影響，但通脹至今仍然受控?！痹蛘J為。

其中，渣打?qū)喼蓿ǔ毡荆┕善鄙险{(diào)至超配，考慮到美元走弱促使更多資金流入新興市場，估值有吸引力。

與此同時，渣打?qū)⒚绹善毕抡{(diào)至核心持倉，雖然盈利強勁，但“去美元化”的論調(diào)成為削減過多持倉的依據(jù)。

在外匯方面，渣打認為周期性因素應(yīng)導(dǎo)致美元在未來6—12個月走弱，預(yù)計美元下半年仍會受到短期周期性因素的壓力。歐元和日元可能成為美元走弱的贏家，英鎊亦表現(xiàn)出韌性。

美元轉(zhuǎn)向，黃金受益

值得一提的是，近日，渣打銀行財富管理團隊在其官方微信公眾平臺回應(yīng)了客戶關(guān)心的問題，并分享觀點看法。

其中，有客戶提出，“美元的主導(dǎo)地位是否已經(jīng)結(jié)束？”的疑惑。渣打團隊表示，目前，尚無具公信力的貨幣能夠挑戰(zhàn)美元的地位。然而，貿(mào)易流動的變化、結(jié)構(gòu)性債務(wù)憂慮和投資者行為的改變顯示，美元的主導(dǎo)地位正逐漸被削弱。渣打認為，多元化對于應(yīng)對未來的不確定性仍然至關(guān)重要。

“美元長期以來一直是全球金融體系的基石。在美國資本市場的深度和流動性，以及對美國經(jīng)濟和體制穩(wěn)定性充滿信心下，美元在全球貿(mào)易、央行儲備和資本市場中始終占據(jù)核心地位?！痹蚍矫姹硎?，這種主導(dǎo)地位正逐漸受到挑戰(zhàn)。

不斷變化的地緣政治格局、越趨嚴峻的財政挑戰(zhàn)以及貿(mào)易的逐步區(qū)域化，促使投資者重新考慮對美元的依賴程度。美元走弱的理由正在增強。

貿(mào)易分化也正逐步削弱美元的主導(dǎo)地位。盡管美元仍然主導(dǎo)著已發(fā)達經(jīng)濟體和新興市場之間的貿(mào)易，但新興市場的貿(mào)易正逐漸繞過美元進行，越來越多的交易以當(dāng)?shù)刎泿呕蚱渌泿沤Y(jié)算。

“這還不足以取代美元，但正在重塑全球經(jīng)濟的部分領(lǐng)域，尤其是未來幾年新興市場之間的貿(mào)易增長，將超越發(fā)達市場與新興市場之間的貿(mào)易增長?！痹蜚y行財富管理團隊指出。

除了央行和貿(mào)易之外，機構(gòu)投資者之間也正在發(fā)生微妙的轉(zhuǎn)變。在市場緊張時期，美國國債和美元作為投資組合穩(wěn)定器的可靠性已經(jīng)下降。與此同時，即使在融資市場，與美元脫鉤的現(xiàn)象也正在出現(xiàn)。

在“去美元化”的進程中，黃金的表現(xiàn)令人亮眼。各國央行，特別是新興市場的央行，已經(jīng)加大了黃金的購買力度。根據(jù)世界黃金協(xié)會的調(diào)查，76%的全球受訪央行認為五年后黃金在全球儲備的比例將上升，高于去年調(diào)查的69%。

渣打同時指出，目前，黃金在全球儲備中的占比約為18%，高于2018年的11%。在通脹率上升、地緣政治沖突及貨幣不確定性加劇的背景下，黃金不僅具備對沖功能，亦具有象征意義，其吸引力顯而易見。

校對：楊舒欣