2025年以來，定增市場出現了明顯的量價齊升趨勢。截至7月20日，年內已有68家上市公司完成定增，同比增加8家，募資總金額以及50億元以上的項目數量也高于上年同期。同時，年內已披露的定增預案也保持同比增長趨勢。

定增回暖為券商投行帶來業務機會。統計數據顯示，2025年年內已落地的定增項目中，共有26家券商參與了“分蛋糕”，雖然大型券商占據主要市場份額，但也有一些中小券商開單。

定增市場回暖主要系并購重組活躍帶動。展望下半年，機構研判定增市場仍會保持增長趨勢。

定增市場回暖，呈現三大特點

年內已有73起增發項目落地，涉及68家上市公司，且均為定向增發，實際募資規模為6528.54億元。相較上年同期，定增項目數量增加了10起，實行定增的上市公司多了8家，實際募資額增加5759.73億元。實際募資額之所以大幅增加，主要系中國銀行、交通銀行、郵儲銀行、建設銀行為補充流動資本，分別向財政部等機構定向增發股票，合計募資金額就占去了5200億元。

盡管如此，刨除這四大銀行，實際落地的定增項目募資額仍高于去年同期。定增預案也保持增長趨勢。按照最新預案日計算，截至7月20日，2025年年內共披露了332起定增預案，近乎上年同期的2倍。

據券商中國記者梳理項目情況，今年定增市場呈現如下三大特點：

第一，定增項目的平均募資金額進一步抬升。在剔除中國銀行、交通銀行、郵儲銀行及建設銀行的定增項目情況下，已落地的項目平均募資金額為19.25億元，而上年同期為12.20億元。與此同時，募資金額在50億元以上的項目數量顯著增多。今年以來，中航成飛、國泰海通、賽力斯、*ST松發、國投電力、凱賽生物等6家上市公司均完成50億元規模及以上的定增，但上年同期僅有兩例。

第二，項目融資仍然是主流，但受并購重組推動的融資明顯增多。年內落地的73起定增，近五成為項目融資，近三成則為并購交易募資配套資金。這種趨勢在已披露的定增預案項目中更加明顯，332起預案中，為收購其他資產和配套融資的項目數量占比近五成，已超過為項目融資。

第三，從行業分布來看，定增發行主體多集中在TMT（電子、計算機）、先進制造（機械設備、機械設備、汽車、基礎化工）以及醫藥生物等行業。再從企業屬性看，已落地的定增項目中，國企打頭陣，占比近五成，民營企業緊隨其后，占比近四成。其中募資總額在10億元以上的項目中，央國企表現更為活躍。

券商投行業績收益

前兩年，再融資有放緩之勢，僅就增發而言，2023年落地的增發項目有320起，但2024年降至132起，再疊加“IPO階段性放緩”等因素，多家券商的股權融資業務受到不小影響。

對于券商投行而言，如今定增市場回暖，意味著業績有了增量。據Wind數據統計，年內已落地的73起定增項目，涉及68家上市公司，其中60家公司的發行費用有據可查，合計8.84億元。

雖然發行費用包括印花稅、律師費、審計與驗資費、信披費用等多個類目，但保薦承銷費用或者財務顧問及承銷費用往往占據大頭。比如佰維存儲通過定增實際募資19億元，其中2931.46萬元為發行費用。該項目由華泰聯合保薦，保薦和承銷費用為2549萬元，占發行費用的86.95%。再比如三友醫療通過定增募資2.14億元收購水木天蓬，發行費用為1007.99萬元，其中財務顧問及承銷費為821萬元，該項目由東方證券擔任財務顧問。

整體來看，年內已落地的定增項目中，共有26家券商參與“分蛋糕”，其中中信證券、中信建投、國泰海通等投行業務強勢的券商占據數量優勢，擔任多個項目的保薦機構或財務顧問。

其中，有52家上市公司為項目融資或補充流動資金而完成了定增，發行費用合計為7.51億元，分別由23家券商擔任保薦機構。中信證券占據15個（含聯席保薦，下同），國泰海通有8個項目，中信建投有7個項目，這3家較為領先。華泰聯合有3個項目，東方證券、中德證券、光大證券、浙商證券均有2個項目，余下15家券商均只有1個項目。

有16家上市公司通過定增募資完成并購計劃。這16家公司的并購案分別由16家券商擔綱財務顧問或主承銷商。其中，中信證券、東方證券、華泰證券項目數量（含聯合承銷）較多，余下券商項目數量均只有1個，西南證券、中航證券、五礦證券、華安證券、華英證券等中小券商均在列。

下半年定增有望保持增長趨勢

定增市場緣何回暖？從前述數據不難看出，并購重組市場的活躍推升了定增需求。中信證券亦在分析中指出了這點。數據顯示，自2024年9月24日“并購六條”落地以后，上市公司新增披露重大資產重組項目已超過250單，而通過向特定對象發行股份募集配套資金成為重要的支付手段和資金來源。

除此之外，定增市場回暖還與政策支持、市場行情向好有關。政策方面，從戰略投資者認定放寬，再到允許公募基金、商業保險資金、基本養老保險基金、企業年金基金、銀行理財等作為戰略投資者參與上市公司定增，都為定增市場注入活力。

市場行情方面亦是重要推手。雖然目前年內已落地的定增項目的限售期均未結束，但從發行日至7月18日收盤，超過九成都是浮盈狀態。其中參與中航成飛、東山精密、*ST松發、羅博特科的投資者更是斬獲了翻倍浮盈。

財通基金分析稱，金融市場的活躍和經濟預期好轉，帶動上市公司融資意愿提升，也促進了定增項目規模的上升。

對于接下來的定增市場，多家機構研判仍會保持增長趨勢。財通基金提到，目前監管對定增的審核也正在提速，在后續市場沒有大的不利變化情況下，預計2025年定增整體供給較2024年或更為積極。需求方面，今年上半年定增的折扣力度及追加比例都有較明顯下降，整體市場情緒和參與度均較高，在當前穩定股市背景下，后續定增需求也有望保持較好趨勢。

排版：劉珺宇

校對：趙燕