最新消息顯示，歐佩克+組織（簡稱：“OPEC+”）已“原則上同意”10月再次增產(chǎn)。

在過去5個多月中，“OPEC+”已加速恢復(fù)此前一批停產(chǎn)產(chǎn)能，而其2023年11月宣布的自愿減產(chǎn)220萬桶的政策基本上被增產(chǎn)取代。隨著“OPEC+”進一步增產(chǎn)將加劇國際能源供應(yīng)過剩，為油價帶來更多下行壓力。今年以來，原油價格已回落13.77%。

但是，在8月國際油價跌幅超7%的情況下，A股市場上中信基礎(chǔ)化工行業(yè)指數(shù)卻上漲了10.21%。甚至從資金流向看，上周（9月1日—5日）化工行業(yè)主題ETF成為資金重點布局方向之一。業(yè)內(nèi)人士指出，隨著化工行業(yè)反內(nèi)卷整治的進一步深入，國內(nèi)部分子行業(yè)產(chǎn)能重復(fù)建設(shè)、無序過度競爭的局面有望緩解，基礎(chǔ)化工迎來景氣的階段性好轉(zhuǎn)。

原油市場對增產(chǎn)預(yù)期反應(yīng)強烈

9月7日舉辦的“OPEC+”會議決定進一步提高產(chǎn)量。

據(jù)報告，部分成員國代表透露，該組織開始解除下一輪停產(chǎn)措施，在7日視頻會議上預(yù)計將批準(zhǔn)10月份日增產(chǎn)約13.7萬桶。此次10月的增產(chǎn)將啟動恢復(fù)此前削減的日產(chǎn)166萬桶的產(chǎn)量，而這些減產(chǎn)措施原計劃維持至2026年底。這一決定延續(xù)了“OPEC+”近月來的供應(yīng)政策大轉(zhuǎn)彎——提前一整年恢復(fù)220萬桶日產(chǎn)量以奪回市場份額。

其實，從9月3日開始市場就傳出“OPEC+”會議決定進一步提高產(chǎn)量的消息，原油市場對增產(chǎn)預(yù)期反應(yīng)強烈，紐約原油期貨價格當(dāng)天下跌了2.82%，隨后兩個交易日連續(xù)下跌。投資者大舉押注布倫特原油將跌破每桶60美元關(guān)鍵價位。12月到期的55美元和60美元看跌期權(quán)活躍度激增，兩種期權(quán)未平倉合約總量膨脹至相當(dāng)于1.2億桶原油。

9月4日原油期權(quán)市場活動顯示，12月到期的55美元看跌期權(quán)交易量創(chuàng)下4月初以來新高。12月交割的60美元看跌期權(quán)價格在三天內(nèi)從59美分飆升至1.35美元，看跌期權(quán)相對看漲期權(quán)的溢價達到8月初以來最高點。顯然，市場尋求下行風(fēng)險保護意愿大幅上升。

在過去5個多月中，“OPEC+”已加速恢復(fù)此前一批停產(chǎn)產(chǎn)能。在3月3日—8月3日的6次會議中，沙特和俄羅斯等8個“OPEC+”國家的累計增產(chǎn)為219.3萬桶/日。也就是說，9月起，上述8國2023年11月宣布的自愿減產(chǎn)220萬桶的政策基本上被增產(chǎn)取代。

“OPEC+”的持續(xù)增產(chǎn)給今年以來的國際油價帶來了很大壓力。今年以來，原油價格已回落13.77%，特別是8月當(dāng)月跌幅明顯加大，紐約WTI原油下跌7.71%，布倫特原油下跌6%。美國能源信息署最新報告預(yù)測，全球原油庫存增量將在2025年四季度和2026年一季度達到日均200萬桶以上。今年四季度，布倫特原油現(xiàn)貨價格將降至每桶58美元，并將在2026年3月和4月進一步跌至每桶49美元；2026年布倫特原油均價將為51美元/桶。

國內(nèi)基礎(chǔ)化工景氣好轉(zhuǎn)

盡管上游油價大幅波動致油氣產(chǎn)業(yè)鏈盈利承壓，但是對于國內(nèi)中下游產(chǎn)業(yè)來說，企業(yè)盈利正在改善，資金也在加快流入。

在8月國際油價跌幅加劇的情況下，A股市場上中信基礎(chǔ)化工行業(yè)指數(shù)上漲10.21%，跑贏上證綜指2.21個百分點，行業(yè)整體表現(xiàn)在30個中信一級行業(yè)中排名第9位。33個中信三級子行業(yè)中，32個子行業(yè)上漲，1個子行業(yè)下跌。其中氟化工、碳纖維和改性塑料行業(yè)表現(xiàn)居前，分別上漲29.44%、20.28%和19.83%。

最近一年，中信基礎(chǔ)化工指數(shù)上漲49.67%，跑贏上證綜指13.94個百分點，跑贏滬深300指數(shù)14.29個百分點，表現(xiàn)在30個中信一級行業(yè)中排名第14位。中原證券分析師顧敏豪認(rèn)為，隨著化工行業(yè)反內(nèi)卷整治的進一步深入，部分子行業(yè)產(chǎn)能重復(fù)建設(shè)、無序過度競爭的局面有望緩解，基礎(chǔ)化工迎來景氣的階段性好轉(zhuǎn)。

上周從資金流向看，化工行業(yè)主題ETF成為資金重點布局方向之一，規(guī)模最大的化工ETF(159870)份額增加45.88億份，凈流入31.27億元，其中5日凈申購10.82億份，規(guī)模一度突破160億元，吸金效應(yīng)顯著。

統(tǒng)計資料顯示，2025年上半年，國內(nèi)基礎(chǔ)化工行業(yè)實現(xiàn)毛利率16.8%，比上年的16.3%略有提高，結(jié)束了2021年以來連續(xù)5年的下滑。實現(xiàn)凈利率6.0%，比上年的4.4%有所提高，對比2015年的凈利率為2.2%。

華泰證券指出，上半年國內(nèi)大宗化工企業(yè)盈利處于磨底階段，下游制品/精細(xì)品受汽車、家電等板塊拉動整體有所改善。二季度油氣產(chǎn)業(yè)鏈承壓，中游大宗化工部分產(chǎn)品供需改善已初見端倪，下游制品/精細(xì)品受出口影響盈利改善幅度相對有限。預(yù)計伴隨海外關(guān)稅政策不利影響逐步消化以及行業(yè)資本開支轉(zhuǎn)向下行通道，疊加出口亞非拉及內(nèi)需改善助力，行業(yè)景氣有望逐步修復(fù)。中長期而言，具備全球優(yōu)勢的中國化工企業(yè)在行業(yè)景氣觸底后有望迎來重估。

校對：王蔚