“港藥”股價巨震，指數基金為何“受傷”？

9月16日，港股藥捷安康股價坐上“過山車”，全天振幅接近124%。該只股票在不久前被納入港股通標的，一部分南下資金通過港股通買入了該股。此外，跟蹤國證港股通創新藥指數的多只ETF（交易型開放式指數基金）申贖清單中也出現了該股。不過，國證指數官網目前暫未披露9月15日的季度樣本調整詳情，也未提前公布將該股納入相關指數。

此后兩個交易日，多只港股通創新藥ETF場內價格領跌同類產品。截至9月18日收盤，藥捷安康股價再次劇烈波動，收盤下跌12.43%。

由于指數基金只能被動買入指數成分股，因此此次事件引發業內質疑：一方面，為何該新股能夠被“破格”納入指數？另一方面，為何相關公司未提前公布，導致相關指數基金“躺槍”？

相股價大幅波動

上半年末登陸港交所的創新藥公司藥捷安康，很快在二級市場激起一片波瀾。

自9月8日起，藥捷安康的股價一改此前的“平靜”，開啟超級暴漲模式。短短7個交易日，股價最高翻了10倍。9月16日，藥捷安康早盤漲幅一度達到63.73%，股價來到679.5港元/股。但隨后，股價迅速出現極為夸張的“跳水”，收盤下跌53.73%，從679.5港元/股掉落至192港元/股，全天股價振幅接近124%。

9月17日，藥捷安康股價收漲8.96%。但在9月18日，其股價再次劇烈波動，收跌12.43%。短短數個交易日，藥捷安康的投資者便經歷了從暴漲到暴跌的過山車式行情。

深交所官網顯示，藥捷安康于9月8日被調入港股通標的，與股價大幅波動的起始日恰好吻合。

^{信息來源：深交所}

對于股價的異常波動，藥捷安康在9月16日發布公告稱，公司董事會注意到，股價及成交量近期出現異常變動，概不知悉股價及成交量異常變動的任何原因。董事會確認集團的業務營運維持正常，且集團的業務營運及財務狀況并無重大變動。

公開資料顯示，藥捷安康是一家以臨床需求為導向、處于注冊臨床階段的生物制藥公司，專注于發現及開發腫瘤、炎癥及心臟代謝疾病小分子創新療法。

相關創新藥ETF領跌

就在9月16日藥捷安康股價發生暴跌后，投資者注意到多只港股通創新藥ETF在9月17日和18日的場內價格也出現了較大波動。

Wind數據顯示，9月16日，有2只跟蹤國證港股通創新藥指數的ETF單日大跌均超過2%，位居當日跨境ETF跌幅榜前二；9月17日，同樣有2只跟蹤國證港股通創新藥指數的ETF單日跌幅超2%，位居同類跌幅榜前二。

眾多業內人士發現，藥捷安康自9月15日起出現在了多只跟蹤國證港股通創新藥指數的ETF申贖清單中。他們認為，藥捷安康已經被納入了國證港股通創新藥指數。

藥捷安康9月15日出現在了多只跟蹤國證港股通創新藥指數的ETF的申贖清單中。并認為，藥捷安康已經被納入了國證港股通創新藥指數。

然而，根據國證指數官網數據，國證港股通創新藥指數的最新樣本更新日期為8月29日，藥捷安康未在列，并且也未在9月15日季度樣本調整生效前提前公告。因此，通過國證指數官網無法查詢，藥捷安康何時被納入國證港股通創新藥指數。截至9月18日，國證指數官網暫未更新9月15日樣本調整生效后的具體成分股信息。

^{信息來源：國證指數官網}

國證指數官網數據顯示，目前共有5家公募基金公司旗下合計5只ETF跟蹤國證港股通創新藥指數，最大1只ETF規模超過百億元，5只ETF規模合計超350億元。其中，有4只ETF已經上市交易。9月16日和17日單日大跌超2%的ETF合計共有3只。

由于指數基金需要被動買入指數成分股，上述多只ETF被動買入藥捷安康時，指數公司并未提前告知該股已被納入指數，且正好發生在股價劇烈波動前夕。因此，有投資者感慨，沒想到買入指數基金也能成為高位“接盤俠”。

指數編制待完善

對于個股被納入指數后的股價波動，以及指數基金的被動“受傷”，業內人士最大的質疑是：為什么相關上市公司能夠如此迅速地被納入指數？

根據國證指數官網對國證港股通創新藥指數編制的選樣空間要求，入選的公司需具備以下條件：具備互聯互通標的資格；公司最近一年無重大違規、財務報告無重大問題；公司最近一年經營無異常、無重大虧損；考察期內股價無異常波動等。選樣方法為：首先剔除選樣空間內最近一年日均成交金額低于1000萬港元的股票；然后，對選樣空間剩余股票按照最近一年日均總市值從高到低排序，選取前50只股票作為指數樣本股。

可見，盡管相關公司符合創新藥企業的基本特征，但僅從上市時間這一項來看，就不滿足“最近一年日均成交金額”的要求。

指數投資近期熱議不斷，除了以ETF為代表的指數基金規模暴漲外，行業龍頭公司因股價大漲導致“權重超標”，指數公司對樣本進行調整的影響也備受市場關注。

一位基金業內人士向《國際金融報》記者表示，基金公司在設計指數產品時，會著重考量一些指數的編制方法，尤其注重個股的盈利穩定性、流動性等指標。至于指數如何納入成分股，通常主要由編制指數的公司來決定。不過，如果是與基金公司共同開發的指數，那么在成分股的納入方面則會采納基金公司的意見。

“未來，一些指數的設計應該有更完善的考慮?！痹撊耸勘硎?，如果某些個股將被納入指數，編制指數的公司一般會提前公告，給指數基金的管理人一定緩沖期去調倉。有些指數基金規模高達幾百億元，如果未提前告知，短期被動買入可能會迅速抬高股價。如果提前公告，指數基金肯定不會短期迅速配滿，各家調倉節奏也不同。如何確保指數跟蹤誤差最小，也是衡量各家機構指數投研水平的一大參考。

指基如何應對

當指數中的成分股股價出現劇烈波動時，泰石投資董事總經理韓瑋告訴記者，基金經理會嚴格遵循基金合同約定，在平衡指數復制精度與交易摩擦成本的前提下，通過以下技術手段實現資產配置優化：

第一，事件驅動型預調倉?；谥笖党煞止烧{整預告（如中證指數公司提前10日公示），運用量化模型測算沖擊成本，在正式生效日前分批建倉。

第二，交易執行精細化。采用VWAP算法拆單交易，降低市場沖擊；對新納入成分股使用股指期貨替代持倉，逐步置換為現貨。

第三，動態誤差控制，實時監控跟蹤偏離度。

對于市場擔心大規模指數基金被動買入成分股會被其他資金“盯上”，從而導致被動“接盤”的問題，韓瑋認為，當前市場對被動基金的配置行為存在認知偏差，“接盤”風險總體可控。

“第一，指數納入機制具有很強的客觀性。成分股調整嚴格遵循指數公司透明化規則，基金管理人僅履行跟蹤義務，不具備主動擇股權。第二，寬基指數的風險緩釋能力很強。‘旗艦型’基金多跟蹤滬深300等寬基指數，單一股權重上限小于10%，流動性非常充足。第三，需警惕微盤股指數基金的沖擊風險和部分機構利用指數調整進行過度套利現象?！表n瑋表示。