近日，第二十屆中國經濟論壇平行論壇——2025大灣區(qū)科技與金融創(chuàng)新發(fā)展大會在廣州南沙舉行，廣發(fā)證券全球首席經濟學家沈明高發(fā)表了題為《科技金融創(chuàng)新：從1到N》的主題演講。

沈明高表示，科技金融創(chuàng)新的核心挑戰(zhàn)在于從單點突破走向規(guī)模化發(fā)展，唯有構建能規(guī)模化服務現代化產業(yè)體系的金融生態(tài)，才能孕育具有全球競爭力的科技企業(yè)，為新質生產力注入強勁動能。

沈明高強調，科技金融創(chuàng)新需更加重視從“1到N”的規(guī)模化擴張。“‘十四五’時期科技金融有很多創(chuàng)新點，但還沒有形成可復制的模式，科技金融創(chuàng)新何時能成規(guī)模支持新質生產力的發(fā)展，是未來五年的關鍵挑戰(zhàn)。”

他認為，“十五五”規(guī)劃建議首次明確構建了現代化產業(yè)體系框架，這與過往強調科技創(chuàng)新不同，這意味著，從科技創(chuàng)新與產業(yè)結合的角度看，科技金融需同時平衡服務“科技產業(yè)化”與“產業(yè)科技化”。

他深入闡釋了科技金融的實質——“創(chuàng)新資本化”。“要將科技創(chuàng)新轉化為資本回報。只有當創(chuàng)新能轉化為回報，才能支撐下一輪可持續(xù)的創(chuàng)新與迭代，這是科技金融的核心。”

然而，實現創(chuàng)新資本化目標面臨五大挑戰(zhàn)，即科技創(chuàng)新和科創(chuàng)企業(yè)往往具有非標準化、未盈利、輕資產、高不確定性和長周期的特征，傳統(tǒng)金融服務往往難以滿足其融資需求。

沈明高解釋，技術的非標準化加大增長潛力評估的困難；未盈利狀態(tài)挑戰(zhàn)傳統(tǒng)的估值模型；輕資產模式讓銀行信貸難以適配；高不確定性意味著高風險與高回報并存，且風險與回報不對稱；長周期則要求資本具備超凡耐心。

為應對挑戰(zhàn)，他提出“科技資本”概念。“企業(yè)拿到1元錢時，應同時獲得科技和產業(yè)認知、市場理解等附加值。”因此，“科技資本”須具備五大能力：懂科技、懂產業(yè)、懂定價、懂風險管理、懂資源配置。

展望未來，沈明高將人工智能定義為引領第四次工業(yè)革命的“通用技術”。

他引用美國歷史數據稱，電力和計算機從5%—50%的家庭滲透普及用了約20年，而AI推廣很可能呈指數級增長，未來5—10年是普及推廣的關鍵窗口期。“誰爭得先機，誰就可能在科技競賽中勝出。”

在產業(yè)層面，沈明高提出“智能制造產業(yè)鏈”有望成為接替房地產的新支柱。他分析，以人形機器人、具身智能、智能汽車等為核心的智能制造產業(yè)鏈，因其關鍵部件和軟件具有高度“共性”，產業(yè)溢出效應顯著，未來5—10年有望成長為媲美房地產的超級產業(yè)鏈。他建議大灣區(qū)打造以智能制造產業(yè)鏈為“1”的“1+N”產業(yè)體系。

最后，沈明高聚焦于“風險分擔機制”這一超常規(guī)措施。他在解讀“十五五”規(guī)劃建議時指出，當前早期科創(chuàng)企業(yè)投資需求未滿足的根源在于風險分擔機制缺位。他建議，由政府或部分民營企業(yè)充當“劣后”角色。

“若地方政府，如南沙，能設立劣后基金，優(yōu)先承擔損失，將極大激勵社會資本‘投早、投小、投硬科技’。”他以美國私募基金數據佐證，一級市場長期回報顯著高于二級市場。“若相信中國科技的未來，政府作為劣后機構，潛在長期回報可觀。這能為創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)造機會，是打通科技金融創(chuàng)新規(guī)模化‘最后一公里’的破題之舉。”

校對：李凌鋒