面對可能不及預期的美國降息步伐與人工智能（AI）產(chǎn)業(yè)鏈的短期瓶頸，2026年的全球市場將如何演繹？匯豐私人銀行及財富管理中國首席投資總監(jiān)匡正的最新觀點是：構(gòu)建韌性，聚焦亞洲，并在AI生態(tài)內(nèi)外尋找機會。

近日，匯豐私人銀行及財富管理中國首席投資總監(jiān)匡正帶著最新的2026年第一季度全球投資展望，接受了券商中國記者采訪。

匡正提到，基于對未來各類資產(chǎn)走勢的判斷、當前市場狀況及投資者普遍持倉結(jié)構(gòu)，匯豐將明年一季度的投資主題定位為“以韌性應(yīng)對環(huán)球新變局”。據(jù)其透露，過去一個多月，匯豐的資產(chǎn)配置模型已經(jīng)適度降低了美國市場的超配比例，更加強調(diào)地域的多元化策略。

匯豐私人銀行及財富管理中國首席投資總監(jiān) 匡正

亞洲和新興市場令人期待

“亞洲市場非常重要，是全球主要增長的引擎之一?！笨镎紫冉庾x對中國明年一季度的市場展望。他認為，政策的利多因素依舊會在2026年得以延續(xù)，對股市將有正向的提振作用。

展望A股市場，“十五五”規(guī)劃建議將政策重點置于科技自立自強、創(chuàng)新以及高質(zhì)量發(fā)展。面對海外市場的不明朗因素，匯豐預計，中國將繼續(xù)推出經(jīng)濟刺激政策，涵蓋提振消費、改善民生和穩(wěn)定房地產(chǎn)市場等舉措。其中，“反內(nèi)卷”政策有望提升企業(yè)利潤率，而更多政策將著眼于實現(xiàn)科技自立自強戰(zhàn)略。

據(jù)匡正介紹，匯豐對于A股市場整體采取的是“杠鈴策略”：一是維持高科技成長板塊的布局，二是布局高息優(yōu)質(zhì)股，即價值板塊。“兩者兼顧既能夠契合政策方向，捕捉由人工智能（AI）驅(qū)動帶來的利好，同時也可以用價值板塊來應(yīng)對潛在的來自海外市場的不確定性?！?/p>

當談及港股市場時，匡正指出兩個重要的利多因素：一是強勁的資金流入，二是活躍的上市活動。“同時政策上對人工智能的支持也有助于吸引企業(yè)投資。所以，在這些因素的驅(qū)動下，我們也看到中國香港本地的住宅房地產(chǎn)市場也有所企穩(wěn)?！?/p>

“從價值收益的角度來說，亞洲的股票深度跟AI融合，所以我們看多的市場主要在東亞，例如中國和韓國等。另外，在價值層面新加坡非常突出，其股息率非常高，銀行息差顯著，分紅具有吸引力?！笨镎赋?。

在亞洲以外，部分新興市場的增長也值得關(guān)注。阿聯(lián)酋在有利的市場環(huán)境下提供了結(jié)構(gòu)性機遇；而南非因其寬松政策和利好黃金的市場條件脫穎而出。這些市場的估值具有吸引力，為投資組合提供了多元化的優(yōu)勢。

“尤其是我們看到，全球資金有轉(zhuǎn)向新興市場的跡象。”匡正歸納指出，美國仍然是重要的市場，但不是唯一的機會，“從客戶的倉位布局以及目前的市場情況綜合考慮來看，我們需要放眼美國以外的亞洲核心市場”。

外資增配中國資產(chǎn)趨勢

在談及外資增配中國資產(chǎn)的趨勢時，匡正向券商中國記者表示，匯豐認為當前外資對中國資產(chǎn)仍處于“欠配”狀態(tài)。

他指出，這一現(xiàn)象的主要原因在于，過去幾年外資對中國的配置行為往往呈“脈沖式”特征，更多是捕捉市場短期波動帶來的交易性機會，而非基于長期結(jié)構(gòu)性因素進行持續(xù)布局。

“但是我們認為接下來有兩個比較大的變量。一是中國科技整體的含金量和估值躍升的潛力，我認為這是一個中長期的趨勢?！彼M一步解釋稱，如今中國已不僅僅是硬件大國，還是AI大國，同時也是美國以外獨立的一個生態(tài)系統(tǒng)，擁有廣闊的應(yīng)用和巨大的市場，這對于外國投資者來說，是非常有吸引力的結(jié)構(gòu)性因素。

“另外一個變量是，全球的多元化的趨勢?！笨镎a充表示，這并非去美元化，而是多元化地配置美國資產(chǎn)以外的區(qū)域和市場的機會。

從今年4月份以來，匯豐團隊也捕捉到了這樣的趨勢。“明年這一趨勢可能還會延續(xù)，因為美國本身的基準收益率也在下降，美國也在降息。在這樣的情況下，中國將會是全球投資者矚目的市場?！笨镎f。

匡正認為，從資金面的角度來看，海外的投資者將繼續(xù)增持中國資產(chǎn)，“得益于國內(nèi)科技領(lǐng)域的發(fā)展，以及投資者風險偏好的改善，未來預計將有更多資金流入股市?！?/p>

發(fā)掘AI生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)外機遇

在匡正看來，人工智能的迅速普及應(yīng)用將繼續(xù)成為2026年全球市場的重要主題，從12—18個月的角度來看，趨勢逆轉(zhuǎn)的可能性非常低，人工智能（AI）生態(tài)系統(tǒng)內(nèi)的機遇更有望在各行各業(yè)中進一步擴展。

“與此同時，我們也應(yīng)積極關(guān)注與人工智能間接相關(guān)或處于其外延生態(tài)圈的行業(yè)機遇?！笨镎e例指出，金融板塊特別是大型銀行股，將受益于中期降息預期及AI技術(shù)應(yīng)用對其基本面的提升。此外，工業(yè)與公用事業(yè)領(lǐng)域也有望因數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和電力需求增長而獲得發(fā)展動力。

對于北美市場而言，尤其是美國市場，制造業(yè)的回流是當前匯豐觀察到的趨勢，呈現(xiàn)了再工業(yè)化的結(jié)構(gòu)性推動力量。

在亞洲市場，除了科技領(lǐng)域，整體消費在外部不確定性升溫之際，仍繼續(xù)受益于提振內(nèi)需的政策措施；而醫(yī)療創(chuàng)新的進展及具有吸引力的估值也為醫(yī)療保健行業(yè)提供有利的條件。在歐洲市場，盡管在人工智能的布局上仍然處于追趕階段，但在國家安全和數(shù)字化能力提升的推動下，工業(yè)和公用事業(yè)領(lǐng)域仍提供了上行空間。

溫和的風險偏好

在采訪中，匡正向券商中國記者透露，目前匯豐對全球市場整體持有溫和的風險偏好。他首先指出，當前由AI驅(qū)動的投資浪潮尚未出現(xiàn)放緩或逆轉(zhuǎn)跡象。

“盡管三季度財報季后美股波動有所加劇。這也反映出，投資者對企業(yè)盈利兌現(xiàn)的要求更為苛刻，市場對業(yè)績不達預期的公司容忍度降低，獲利了結(jié)意愿上升。但我們認為，在宏觀與微觀因素交織下，此類波動屬于牛市中的健康調(diào)整。”匡正表示。

關(guān)于潛在風險，匡正透露團隊重點關(guān)注以下幾點：

其一，若美國明年的降息節(jié)奏不及市場預期，可能引發(fā)資產(chǎn)價格調(diào)整?！澳壳笆袌銎毡轭A期約有2至3次降息，而我們持更謹慎觀點?！笨镎龔娬{(diào)，通脹粘性與勞動力市場降溫速度，將是影響貨幣政策的關(guān)鍵變量。此外，明年適逢美聯(lián)儲主席換屆，這些因素均增加了政策路徑的不確定性，需要密切觀察。

其二，AI產(chǎn)業(yè)鏈中數(shù)據(jù)中心建設(shè)的進度延遲，是短期內(nèi)微觀層面的主要風險點。近期，因人員、材料、設(shè)備等供應(yīng)鏈瓶頸，數(shù)據(jù)中心建設(shè)出現(xiàn)延遲，這可能影響相關(guān)企業(yè)的利潤兌現(xiàn)及后續(xù)訂單獲取。

匡正認為，上述因素均可能加劇市場波動。考慮到美股約占全球股市市值的70%，其出現(xiàn)技術(shù)性或階段性調(diào)整，將對全球風險資產(chǎn)情緒產(chǎn)生傳導?！叭羰袌龀霈F(xiàn)10%左右的回調(diào)，我們不會感到意外，因為AI投資的長期趨勢并未逆轉(zhuǎn)，當前更多是短期瓶頸。”

與此同時，匯豐對中國股市維持偏高觀點。近年來，在政策引導優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)上市的支持下，A股市場結(jié)構(gòu)已持續(xù)向成長型、科技驅(qū)動方向優(yōu)化?！爱斍肮乐堤幱诤侠韰^(qū)間，且我們對明年盈利增長持積極態(tài)度?！笨镎硎?。

責編：戰(zhàn)術(shù)恒

排版：劉珺宇

校對：許欣